（361°看市）期货创新 场内场外都要“硬”

    基础滞后 创新仍处初级阶段

　　“风险管理子公司在场外衍生品市场发展空间很大，目前场外市场建设还是比较滞后，空间巨大但还处于初级阶段。”光大期货研究所所长叶燕武说，新“国九条”提出要发展多层次资本市场，但对于衍生品市场还没有明确的设计细则出台，场外的衍生品市场要发展必须满足基本条件，场内要有配套的对冲工具、品种，等到场内期权铺设开始后，场外市场才能建设起来。

　　叶燕武表示，未来期货公司最核心的创新便是风险管理子公司的创新，目前风险管理子公司作为期货市场服务实体产业的平台，核心定位是风险管理中介和资本中介，方向是为无法直接参与衍生品市场的企业开展大宗商品风险管理服务，部分风险管理子公司已发展成为为企业提供大宗商品场外期权产品的服务商，其服务实体经济的功能已经有所体现。

　　去年，上海海通资源管理有限公司在上海自贸区完成注册、开展业务。作为海通期货风险管理子公司，目前的定位也是创新平台。

　　海通期货总经理徐凌告诉中国证券报记者，子公司业务将分三步走，第一步是做好现有四项试点业务，建立熟悉现货市场的专业团队，对接客户和银行资金渠道，把现有客户做大；第二步，利用风险管理子公司，对接创新业务，比如期权做市商、OTC市场场外产品设计、交易，充分发挥创新平台作用，做期货公司做不了的业务；第三步，为国际化先行先试，对接海外市场、客户，利用子公司平台做境外业务。

　　“现在还是求稳，不是很快。”徐凌表示，很多业务还是在摸索阶段，如果走快了，带来风险是很多公司不愿看到的，走慢一点可能更稳一点，但创新有难度，主要是人才和风险，怎么去寻求平衡点，即便有专业团队，在业务发展规模和风险控制方面，如何去管控和平衡很重要。另外，在制度层面上，会计、税收制度需要进一步明确，如果期货公司完全按照贸易企业去做，利润空间很小。

　　去年成立的浙江永安资本管理有限公司，定位于风险管理服务，公司主要涉及仓单服务、定价服务、合作套保、基差交易等四项试点业务。但据了解，目前公司仅仓单服务、基差交易两项业务比较成熟，定价服务、合作套保则因相关限制而难以展开。比如合作套保业务，期货账户是设在产业客户还是期货子公司，如果设在子公司的账户上，赚了钱需要缴税，而客户结算时又需要缴一部分税，等于重复收税，但如果账户设在产业客户那里，子公司又难操作。

　　“期货本身风险对冲成本高，亟须推出场内期权，没有场内期权，期货创新业务方面会十分谨慎。”浙江永安资本管理有限公司总经理刘胜喜表示。

　　另外，资金制约也是目前风险管理子公司面临的最迫切的难题。接受中国证券报记者采访的多位期货公司负责人表示，由于种种原因，目前风险管理子公司要获得银行尤其是国有银行的融资并非易事，希望银行方面给予更大的支持。

　　除此之外，李北新也提到亟待解决的问题还有：场内市场品种有限，尤其是期权没有推出，无法完全覆盖场外市场风险；会计准则、税收制度的限制以及账户等细节问题，如合作套保业务；风险管理方面，场外市场缺乏统一清算体系、诚信体系和统一的法律协议文本（如国外的伊斯塔协议）。