双面投行“乌鸦嘴” 激辩铜价频失准

　　2009年1月，渣打银行预计，LME现货铜2009年平均价格将较2008年平均价跌近40%。此时的渣打完全没有意识到，一波历史难见的大牛市即将开启，这一年铜价飙升近140%至7408美元/吨。

　　2011年1月，渣打银行指出，稳健的基本面及强劲的投资需求仍然是当年铜价走势的主题，预计整体趋势向上。后来的事实是，由于中国经济增速放缓及欧洲债务危机阴云弥漫，铜价全年累计跌幅近22%。

　　对铜价走势的预测向来是各大投行的重头大戏，然而如渣打银行一样，无论是高盛、巴克莱，还是美银美林、摩根士丹利、花旗集团等，对铜价的预测上皆屡屡失准。

　　2013年3月，高盛预期六个月铜价将达到9000美元/吨，并推荐投资者购买LME9月期铜，然而仅2个月后，骄傲如高盛也不得不低头，“每吨8000美元的预期将难以实现”，公司以3%的亏损结算了9月交货期铜合约的仓位。

　　2014年，国际投资银行对铜价的看法再度出现巨大分歧，这一回，是以高盛为代表的“空铜派”胜出，还是以摩根士丹利的“多铜派”猜对呢？

　　谁是谁非 国际投行误判铜价

　　梳理过去几年一些国际知名投行对铜价的预测情况后，中国证券报记者发现，国际投行的预测并非铜价市场走向的指南针，对铜价走势集体误判几乎成为常态。

　　以渣打银行为例，2008年7月，该行声称2009年第一季度LME铜均价料为每吨7250美元，然而，2008年7月至12月间，铜价不可思议地下挫了64%，至2009年1月，铜价跌至3000美元/吨，远不及渣打预测值的一半。

　　2009年1月，渣打银行再次表示，铜价很有可能从目前每吨3000美元上方的水准回升，LME现货铜2009年平均价格料为每吨4215美元。令它始料未及的是，由于受到美元疲弱和中国需求强劲增长的推动，2009年铜价从3200美元暴涨至7408美元，累计涨幅高达140%。

　　同样没有预测到这一波大牛市的还有巴克莱、花旗、美林证券、JP摩根等知名投行。此前的2008年10月，JP摩根将其对2009年全球铜价预估下调30%至4888美元/吨；2009年3月，美林证券称，由于需求疲软，铜价面临更多下行风险，预估2009年铜均价为每磅1.5美元（3306.93美元/吨）；2009年5月，花旗称，2009年下半年铜价可能因需求未有改善而走软，约为每磅1.5美元（每吨3307美元）；即使在2009年7月的更新预估中，巴克莱资本也仅将2009年铜平均价格提升至4324美元/吨。

　　随着铜价的高歌猛进，国际投行在2010年开始不断唱空，他们本以为突飞猛进的上涨将告结束，完全没想到国际铜价将突破万元大关。2010年6月，巴克莱认为，短期铜价很可能下探5800美元/吨，两年的此轮牛市宣告结束；2010年7月，麦格理称，未来三至四个月铜价可能再下滑10%。不过，在全球经济复苏的大背景下，当年12月，铜价一举突破9000美元/吨大关，创下9687美元/吨的年内高位和历史新高，从年内低价和高价来看，2010年度铜价涨幅高达60.43%。

　　有意思的是，随着国际铜价不断突破历史新高，被热情冲昏头脑的国际投行开始纷纷上调铜价预期，不过这一回他们又看错了。2010年末至2011年初，巴克莱预计，2011年LME现货铜均价为10321美元/吨；美林证券认为铜将成为2011年最佳商品，年均价料在11250美元/吨；麦格理银行也将2011年铜均价预估上调32%至每吨11025美元；高盛坚称，2011年11月铜价预计将达到11000美元/吨，建议买入2011年12月合约……

　　至2011年11月时，伦敦当月铜价最高点仅8062.5美元/吨。回顾2011年全年，因中国经济增速放缓导致铜需求减少以及欧洲债务危机阴云弥漫影响，伦敦铜价从9568美元/吨的高点一路下滑，至年末时仅7557.25美元/吨，全年累计跌幅达21.97%。

　　事实证明，过去几年里，当国际投行提供做多或做空的“诱人良机”时，如果你跟随高盛、渣打等国际投行的预测操作，很可能会输得精光。

　　2013年3月，高盛在一份报告中推荐购买LME9月期铜，其预期六个月价格将达到9000美元。此后，国际铜价连续两个月的大幅下跌，终于令一向看多铜价的高盛低下了头。5月23日，高盛指出，此前的铜价预测目标可能有下行风险，该行在3月以7718美元/吨的价格建立9月交割的期铜合约多头仓位，但以7482美元/吨的价格出手，亏损3.1%。