宽松货币政策转变令人担忧

　　中国期权市场启幕在即，上证50和上证180ETF期权最快有望于本月推出。在期权产品即将推出之际，中国证券报记者采访了Black- Scholes期权定价模型创建者之一的Myron Scholes（迈伦·斯科尔斯）教授。

　　迈伦·斯科尔斯教授因为其在期权定价、资本市场、税务政策和金融服务领域所作出的开创性研究而广为人知，由于期权定价模型在金融衍生品定价方面的贡献，他于1997年获得诺贝尔经济学奖。此外，他还走出书斋，实际参与了对冲基金的运作，包括历史上曾经光芒四射而又迅速陨落的长期资本管理公司（LTCM）。他对于中国经济和期权市场建设也保持着密切的关注，去年来华时与中国证监会也就期权市场的运作、期货与期货市场的差异等话题进行了交流。

　　在8月2日参加由CFA协会举办的中国投资峰会间隙，迈伦·斯科尔斯教授接受了中国证券报记者专访，畅谈了他对于风险和衍生品的理解、期权市场建设的要务、以及对于全球经济的展望。

　　期权有助基础市场运行

　　迈伦·斯科尔斯教授形象地表示，期权市场与赌马不同，后者的赔率对于玩家是不公平的，而期权对于参与者而言是一个“公平的博弈”，完全可以通过对于市场的准确判断来获利，因此这个市场将吸引拥有投资知识和技能的参与者。

　　他说，简单而言，期权主要提供了杠杆和保险这两大功能，为投资者提供了灵活性和速度，同时也提供了更多个性化的交易策略，就像我们的衣服、鞋子可以量身定制一样。期权策略某种意义上可以被比喻为3D打印，可以根据各自需求设计策略。

　　中国ETF期权已经箭在弦上，对于即将诞生的中国期权市场，迈伦·斯科尔斯教授的建议是，市场建设初期如果要提高市场的流动性，就必须要有活跃市场的做市商。而为了吸引做市商参与，需要有丰富的工具可供他们使用，这样做市商才能对持有的头寸进行动态对冲。比如说，如果市场不允许做市商进行T+0或T+1交易，市场拥有高流动性的可能性就会很低；而如果做空的成本极高，就需提前较长时间融券或者其他种种限制，那么流动性也不会充裕。

　　至于期权推出后对基础标的市场的影响，迈伦·斯科尔斯教授表示，一般而言，风险交易和对冲都将因为期权的存在而变得更有效率。期权的推出，将迅速吸引更多资金入市，提高标的的活跃度和流动性。

　　同时，期权市场使得投资人有更多对冲和保险的方法，有助于在下行市场中保护投资组合防止回撤。期权市场也为风险级别的衡量提供了更多信号和依据，投资者可以根据偏度、资产相关性等特征作出判断。总而言之，期权市场对于基础市场的良好运行能够产生诸多有益的影响。