期货第三轮并购潮：豪门盛宴还是最后晚餐

　　大江东去浪淘尽，中国金融业正经历着史无前例的大洗牌。

　　眼下，申银万国证券合并宏源证券的重组正在紧锣密鼓地推进中，国泰君安证券接管上海证券、国投入主安信证券已是尘埃落定，方正证券与民族证券的并购也将共同演绎年内新一幕券商合并戏码。

　　在金融混业和混合所有制改革的大背景下，券商重组好戏高潮迭起，其旗下的宏源期货与申银万国期货、国泰君安期货与海证期货、国投中谷期货与安信期货等将何去何从，引发市场诸多猜想。

　　接受中国证券报记者采访的业内人士认为，券商并购引发的旗下期货公司合并态势逐渐明显，这或引发第三轮期货公司重组潮。不同于以往的“强收弱”模式，这一波期货公司的并购重组潮呈现出“大鱼吃大鱼”的强强联合模式。

　　“这是最好的时代，也是最坏的时代”，对那些坐拥现货背景、券商背景、大集团背景的“三有”公司而言，新一轮的并购大戏或许是豪门盛宴刚刚开场；而对那些无专业特色、无盈利模式、无强大背景的“三无”公司而言，恐怕连“最后的晚餐”也没有了。

　　好戏连台：券商造“航母”引发重组潮

　　历时9个月，中国证券史上最大并购案——申银万国证券和宏源证券合并重组终于尘埃落定，本周其重组方案即将进入股东大会表决程序。两家券商分别控股的申银万国期货、宏源期货何去何从也引发业内关注。

　　据证监会2008年5月发布的《关于规范控股、参股期货公司有关问题的规定》，同一主体控股和参股期货公司的数量不得超过2家，其中控股期货公司的数量不得超过1家。这也意味着，宏源期货和申银万国期货或将面临重组。

　　“两家期货公司整合的可能路径有三条：一是合并重组；二是出售某一公司全部股权；二是减持某一公司股权，由控股改为参股。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇表示，申银万国证券吸收合并宏源证券是中央汇金公司对旗下金融资源整合的一个典型案例，对于二者旗下的期货公司，很大可能通过合并重组，而不会是出售减持或股权。

　　继申万证券和宏源证券轰轰烈烈的重组戏码后，8月7日，国家开发投资公司（简称“国投”）旗下的中纺投资发布重大资产重组进展公告，称重组对象拟为安信证券。无独有偶，今年7月8日，国泰君安证券正式接管上海证券；7月19日，方正证券公告，公司发行股票收购民族证券100%股权事宜已获监管层批复。

　　种种迹象表明，在金融混业和混合所有制改革的大背景下，证券业整合大幕正徐徐拉开。与之相对应的是，申银万国期货与宏源期货、国泰君安期货与海证期货、国投中谷期货与安信期货等期货公司之间的整合也有望掀起新一轮并购浪潮。

　　“金融体系中更高层级的变化，也会带来底下金融市场的变化，如银行业合并会带来证券业的变化，证券业合并会带来期货业的变化。”首创期货副总经理黄晓认为，这一波改革浪潮，首先要把证券弄成“超级航母”，底下的期货公司随之整合，最终期货公司朝着证券公司一个专业化的部门去发展。

　　“这波期货公司并购重组，主要是由期货公司股东券商出现了并购重组引发的，为了满足期货公司股东‘一参一控’的监管要求，期货公司出现了被动的重组。”程小勇说。

　　事实上，在行业竞争日益激烈和监管层支持兼并重组的态度下，期货行业内的并购浪潮早就暗流涌动。自去年年中以来，长江期货收购湘财祈年期货、弘业期货收购华证期货、格林期货吸收合并大华期货、北京中期期货吸收合并方正期货、中航期货合并江南期货等案例层出不穷。最新的例子是今年6月五矿期货吸收合并经易期货，这也是新“国九条”公布以来首个期货公司合并的案例。

　　“不同于以往的‘强收弱’模式，这一波期货公司的并购重组潮呈现出大鱼吃大鱼的强强联合模式，期货公司的合并显现出优势互补的特点。”安信期货研究所所长马春阳表示。