徐东波：混沌思想下的量化投资者

　　两度折戟 走出量化交易沼泽

　　物理学和统计学概念被纳入交易思想指导量化交易，在国外并不鲜见，许多做得大的对冲基金都有此类经验。而国内的量化交易一直饱受诟病和质疑，对于这一舶来的交易模式，徐东波表示，其中有两个核心步骤国内交易者并没有做到。

　　首先是在实盘之前有一个行情的动态量化分析预测过程，实时分析预测行情，不同行情调用不同的交易策略。其次是最大熵策略。“这其实是一个物理学概念。熵是代表信息，影响价格的维度很多，从最明显维度统计市场，同时把影响价格多个维度的概率整合到一个系统中，寻找共振位，胜算比一两个指标高很多。”他说。

　　开发出这样的系统有两个关键：一个是交易思想，即有效的策略思想；另一个是具备一定数学功底和实盘交易经验。“国内很多失败的程序化交易者（高频除外）并没有实盘交易经验，而成功的程序化交易是即使不使用程序，手工交易也要能赚钱，程序只是一种提高效率的工具而已。”徐东波说。

　　现实情况是，国内不少标榜程序化交易的人通常的做法是把策略在交易软件的历史行情中跑一跑，生产一个策略。仅仅停留在计算机层面的程序化交易，或许连皮毛都算不上。

　　“尽管在测试阶段一些程序化交易的曲线可能很好看，但过去很好不代表未来很好，因为在过去一年中有很多亏损者已经离开市场，新的交易者进来，市场参与者之间相互作用可能会促使价格波动发生变化，从而影响价格的波动特征。”徐东波说。

　　徐东波对量化交易的透彻领悟是在两次交易困境中完成的。两次问题的出现和解决，是他走向量化交易制高地的重要铺垫。第一次是在2011年。徐东波回忆说，那次是在商品期货上，原来开发出来的程序在一段时间内是赚钱的，但在之后一段时间内开始不赚钱了，并且再也不赚钱了。“当时好多品种从趋势走向震荡了，但我们的模型大多数是大周期的趋势模型，这导致我们的策略持续出现回撤。”

　　吸取这次教训之后，徐东波开始调换交易品种，从商品期货转向股指期货，并且开始研发小周期策略。“股指更适合量化，它的稳定性强，有持仓限制、交易量大，现货市场盘子也大，不是几个大资金就可以操作得了的。因此它的规律性最强，概率分布稳定，于是成了主打品种。”

　　在股指期货交易上，徐东波取得了暂时的成功。然而，2013年上半年，策略再次失效了。“于是我们就总结提炼，发现策略要有自我学习功能和适应能力，去动态地适应行情的变化。”

　　总结让人清醒。徐东波意识到，股指在过去一两年趋势性比较强，呈现明显的尖峰肥尾特征，但现在的股指波动性已经明显降低了，在形成结构突破之前，这一趋势可能长期持续下去，因为市场参与者没有变化，在此情况下，市场的波动性可能就一直上不去，这时候还沿用原来的趋势模型显然龃龉。

　　“不管是手工还是量化，它必须适应复杂行情，第一时间识别市场结构变化并且随之变化策略。若不具备这种能力，市场行情一变化就很容易被洗出去。尤其是一些做波段的大周期的策略，稳定性比较强，情况不变的话可能一直都赚钱，但行情一变化，可能很快被洗出市场。因为它的逻辑是静态的不是动态的，赚钱的逻辑会不断自我强化，但可能存在一个缺陷不能适应市场变化，这是致命的。”徐东波解释说，这也是为什么很多量化交易不赚钱，很多实盘大赛中量化组程序化组盈利比例较低的原因。

　　徐东波总结后发现，策略要从三个方面去完善自我动态适应行情的能力。第一是行情有自己的学习功能，开发出遗传算法，行情变了策略也会跟着变；第二是交易者能动态分析统计出来行情特征，随时调换策略；第三是不断调整参数不断优化对当前行情的适应能力。“如果没有第二个根基的话，策略的适应性不会增强。可能有些程序化参数刚调过来，就不赚钱了，反而之前的赚钱。主要是因为对当下行情结构特征没有清醒的认识。”徐东波说，交易者必须知道他在什么行情下能赚钱，当策略不适应行情的时候，出现长期回撤，必须有处理方案。

　　直到今天，徐东波已经储备了上百套程序化模型，周期从五分钟到六十分钟不等，在不同的市场结构下调用不同模型。“我们调动的模型周期跟行情的大小有关，大行情就调用大周期，小行情就调用小周期。像六十分钟的模型，承载资金量非常大，随便一个品种都要上千万元，小周期行情不可能实现。较大周期的模型胜率和盈亏比较高，小周期反之，但是小周期交易机会次数多。大周期模型的交易频率低，会因为几次止损而导致回撤比较明显，但我们会通过多品种来分散风险。”

　　从混沌思想解释来看，越小周期的结构稳定性越差，要改变波动结构只需要很小的能量和信息。而大周期的结构要改变则很难，需要比较大的能量和信息，稳定性会很强。

　　模型不仅仅是周期的匹配，结构的匹配也不容忽略，否则很可能产生看对行情赚不到钱的结果。“不管是震荡还是趋势行情，都有很多相应的震荡或趋势模型赚不到钱，因为不匹配。比如上涨行情，有可能是流畅上涨，也有可能是震荡上涨；上涨过程中的回调可能较小，也可能较大。所以我们要根据市场结构来设计相应模型，具体是通过统计和测算来选择对应这个行情特征的模型。”徐东波解释说, 在市场里面有机会也有风险，有兔子也有豹子豺狼，你要有枪还有刀，不同猎物用不同的工具。