对冲基金砸盘“砸”痛了谁

　　芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货始自今年5月22日以来的持续大跌背后创造了八年来罕见的纪录——短短65个交易日，该品种跌幅高达30.76%，其背后是对冲基金经理连续五周大手笔做空芝加哥大豆期货，创下了自2006年10月以来的最长净空头纪录。

　　受美豆下跌带动，国内豆粕、豆油期货也双双下挫，空头大获全胜。业内人士给中国证券报记者算了一笔账：按照即期进口（两个月前进口的在港大豆）的美豆成本计算，油厂仍处于亏损状态，每吨亏损额约300-400元。但如果按照当前美豆盘面点价，约定两个月左右后到港，油厂压榨利润处于平水边缘，对应的豆粕盈亏成本则在3300元/吨左右。

　　对于油粕后市，与持续砸盘的对冲基金一样，多数业内人士并不看好。他们普遍认为，在空头怒吼之下，弱势格局难改，多头抄底宜谨慎。

　　对冲基金罕见持续做空

　　美国商品期货交易委员会 （CFTC）数据显示，截至8月12日，芝加哥大豆期货和期权净空头合约达11704张，较一周前的14613张有所下滑，空头合约下滑数量超过了多头合约的下滑数量。多头合约数量已跌至2012年2月以来的最低水平。

　　基金连续五周做空，显然说明其对大豆后市并不看好。中信期货分析师王聪颖指出，和商业类基金操作风格不同，对冲基金顺势操作，一般对行情起推波助澜的作用。

　　目前全球豆类市场面临大幅增产，宽裕程度预计进一步增加。全球豆类库存消费比的提高有望打开价格下行空间。产业链上的生产和商贸企业可能在此时选择买入套保，而基金则刚好充当了对手盘的角色。产业链企业可以在产业链下游找回利润，而对冲基金则单纯从盘面价差中获得利润。两者是对手又相辅相成，共同演绎了市场价格的变化。

　　王聪颖指出，目前美豆价格实际上达到了美豆生产成本线，市场对此关注度自然提升，对冲基金的介入力度也会增强。不过判断行情只能把对冲基金持仓当做验证的指标，毕竟对冲基金的操作风格为快进快出，更多表现为对行情的跟随。

　　安信期货分析师李青表示，8月份通常是美豆生长的关键期，囿于今年的厄尔尼诺天气影响，美豆多数主产区降雨丰沛，优良率逼近过去20年来的高位。接下来大豆供给预计比较充足或为基金做空提供了较好的基础。

　　依据美国农业部（USDA）最新作物生长报告显示，截至8月17日，美豆苗情优良率为71%，比去年同期高9个百分点，比5年均值高14个百分点。ProFarmer、Lanworth等机构依据美豆调查数据预估，美豆单产水平均高于USDA8月供需报告预估值。除此之外，美豆与玉米价格比值偏高，或预示着在新年度美豆的播种面积仍将趋于增长。

　　而在美豆下跌的影响下，国内豆粕、豆油期货双双下挫，大连豆粕期货前主力合约M1409自6月3日的高点3863元/吨跌至最新3539元/吨，跌幅为8.17%；连豆油前主力合约Y1409则自6月25日高点6880元/吨跌至最新的5800元/吨，跌幅为15.23%。

　　“油粕双跌，主要因为上游大豆增产。而豆油表现更弱，主要是油料增产格局下，整个油脂板块疲弱。基金在大豆价格走势中并不具有决定作用，大豆价格走势仍以基本面供需为基础，不过对冲基金的力量也不容忽视，因其资金雄厚，以及和商业资金做对手方，其对价格的影响也较大，主要表现增强价格波动率和价格变动幅度。”王聪颖说。