油企缘何走不出套保历史阴影

　　“2014年年底奖金肯定要缩水了，2015年如果油价不回暖，降薪也是意料中的事。今年日子不好过呀！”一位国有石油公司人士对中国证券报记者倒苦水。

　　始于2014年年中的这轮油价“断崖式下滑”令不少石油公司“胆战心惊”。自去年6月份以来，布伦特原油以及WTI期货价格分别自115.06美元/桶和107.26美元/桶的高位跌至当前的50.11美元和48.36美元/桶（外盘2015年1月9日收盘价）水平，跌幅超55%。目前来看，这场对于石油公司而言的“噩梦”似乎仍未到“梦醒时”。

　　“一般而言，这些石油贸易公司内部都会有风控团队，也设计了一定应对机制和交易规则，必要时会做套保业务来对冲风险。但这也要求对油价未来走势能够做出准确预判。”一位石油行业人士对中国证券报记者说道，“但据我了解，此次油价大幅度的单边下跌，谁都没有预料到，估计采取对冲手段的也是寥寥无几。”

　　油企利润大缩水

　　不少石油公司以及行业分析师对中国证券报记者“坦白”了油价下滑对石油公司的利空影响。从上游看，国际油价的下跌将直接挫伤上游勘探开采的利润。受开采成本上升以及原油价格下跌影响，“两桶油”2014年前三季度上游板块利润均现不同程度下滑。其中，中石油勘探与生产板块实现经营利润1459.54亿元人民币，同比降低0.7%，中石化上游板块更是同比降低10.69%，至417.48亿元。

　　中游方面，改革后的成品油定价机制使得发改委每10个工作日根据一揽子国际油价的变动情况来确定汽柴油零售价调整幅度。而据中石化内部人士透露，一般来说，原油从装船到交付炼厂，需要的时间在1-1.5个月，从炼厂到加油站还需要时间，这与汽柴油调价周期产生了一个时间差。当油价下跌时，炼厂前期的原油采购成本将无法在当前的成品油价格中得以体现，使得炼厂效益下降。

　　根据中宇资讯的监测，受油价下跌影响，包括“两桶油”在内的主营炼厂及地方炼厂炼油利润均出现不同程度的萎缩。2014年主营炼厂的平均炼油利润由770元/吨左右的高位大幅下挫60%左右至305元/吨左右；地炼方面，山东地炼加工胜利原油的炼油利润也陷入巨额亏损状态，截至12月底亏损达665元/吨，且开工率不断下降。

　　从下游看，国内成品油已现史上首次“十二连跌”。中宇资讯监测数据显示，当前国内汽柴油批发均价较2014年6月下旬已出现20%左右的跌幅，批发端盈利空间进一步挤压。而经济不振导致成品油市场需求持续低迷，汽柴油批零价差相比去年最高值缩水接近一半，加油站零售利润亦不断缩水。

　　“作为上下游一体化的石油公司，很难通过套保等手段在每个环节对冲油价下跌的影响，因为各环节相互交叉，比较复杂，不好操作。”上述国有石油公司人士告诉中国证券报记者，目前国内石油公司抵御低油价冲击的主要做法是：缩短原油采购周期，同时加速消化原油库存，使当初以较高价格购进的原油能够尽快转化为成品油销售出去。不过，目前成品油市场萎靡不振，销售情况并不乐观，加快周转存在不小压力。

　　他坦诚，在原油采购过程中会采取一些套保手段来对冲油价波动的风险。目前，中石油主要通过中国联合石油有限责任公司（中石油集团和中国中化集团的合资石油外贸公司）、中石化主要通过中国联合石化公司（中石化集团与中国中化集团的合资石油外贸公司）进口原油。

　　“一般而言，这些石油贸易公司内部都会有风控团队，也设计了一定应对机制和交易规则，必要时会做套保业务来对冲风险。但这也要求对油价未来走势能够做出准确预判。”一位石油行业人士对中国证券报记者说道，“据我了解，此次油价大幅度的单边下跌，谁都没有预料到，估计采取对冲手段的也是寥寥。”

　　“几个月前，大家都没有想到油价会跌成这样，估计石油公司不会选择去做对冲，因为会降低收益。”安迅思能源研究中心总监李莉认为，国际原油市场是一个比较成熟的市场，油价涨跌难以一家之言判断，能够准确预测出未来油价的走势，有时候确实带有些许运气的成分。