油企缘何走不出套保历史阴影

　　尽快完善衍生品市场体系

　　事实上，国际原油价格大幅走低，的确会对油企的套保产生一定影响，甚至还扰乱了全球石油市场规模最大的对冲交易——墨西哥原油对冲操作。

　　巴克莱驻墨西哥城首席经济学家Marco Oviedo表示，油价每下跌1美元，墨西哥政府就可能损失3000万美元左右。这对该国财政是一个重大打击。随着市场波动性增加，原油对冲成本也在增加。最新的去年9月29日的500万桶原油看跌期权每桶期权费已涨至2.77美元，较上一笔期权交易1.57美元的权利金近乎翻倍。

　　这就意味着，如果墨西哥政府目前还在继续进行原油对冲，那么当前的期权费可能会更高。Pierre Lacaze预计，墨西哥需要为1.8亿桶原油进行价格对冲，目前完成的可能还不足一半。

　　“尽管金融市场中有期货工具可以帮助企业规避系统性的价格风险，但如果企业不能完善内部风险控制，加强管理水平的话，同样也会导致企业亏损现象出现。由于目前国内企业对于期货工具的运用主要在于套期保值上面，相较于期权而言，缺乏占用资金少，且风险大的属性，因此未来期权工具的上市及推广有利于企业更好把控运行风险。”陈栋指出。

　　据中国证券报记者了解，首先，很多企业在进行套保过程中会将期货套期保值演变成为投机。其次，很多企业参与套期保值很可能是少部分套保，并不是完全套保，因此出现极端行情的时候就容易出现极大的亏损。最后，由于中国企业参与海外期货市场套保，很多都是通过境外机构，并不是一级会员或者交易商，因此容易出现交易上的障碍。

　　一些国内大型企业在海外市场参与套期保值过程中，往往都是通过场外市场衍生品工具，比较多的就是场外期权，因此这很容易遭遇对赌的陷阱。特别是一些投行，设计很多比较复杂，看似对企业有利的工具。而国内很多企业在境外衍生品工具上缺乏经验和相关的人才。

　　期货作为一个衍生品，其必须有较为严格的风险管理流程，严禁投机。中国很多企业，特别是国有企业决策往往是一把手，并不是一个专业团队来操作，因此容易形成决策上的错误，忽视了风险管理系统。

　　期货工具主要有两大功能，即价格发现和风险管理。业内专家建议，对于企业运用期货市场进行套期保值必须要做到几点。确定理念，期货套期保值一定要做到期现两个市场进行对冲，不要演变为期货市场单边投机，这也是很多企业套保出现问题最多的情况，一旦出现裸头寸，就不能进行风险管理，而是额外增加风险敞口。

　　同时，必须要建立良好的风控系统，在出现极端行情时，可以做到保证金及时补缴、流动性不足时可以通过调整头寸，移仓换月来化解。价差回归延迟，或者出现大的变化时要有相对应的风险应对策略。将策略制定、交易和风控分开，实现专业化分工协作。

　　此外，在进行期货风险管理之际，配合其他衍生品的时候，必须要考虑到风险敞口，不能演变为裸头寸；在运用场外工具的时候，必须要考虑代理机构的资质、信用和成本，不然会陷入对赌陷阱。对于非常复杂的衍生品工具尽量少参与，不是越复杂的工具进行风险管理的效果越好。

　　“鉴于国内大型企业频频出现因参与套期交易失败导致巨额亏损的情况，我们建议加快国内衍生品市场的建设，丰富国内期货品种，在推出国内原油期货的基础上，建议尽快推出汽油、柴油、航空燃油等成品油期货品种，随着场内期货市场和场外衍生品市场的逐步发展与完善，大部分的企业完全可以利用国内市场上的衍生品工具实现风险管理，而不必承担海外市场上更多的风险。其次，建议加强投资者教育，坚持投资者适当性原则，引导企业严格依法合规操作、完善风险管理制度，提高企业运用衍生品金融工具的水平。”杜彩凤表示。