期货研究 剑在匣中何时鸣

　　期货私募纷纷崛起，交易背后的期货研究员却似乎开心不起来。一些投资者将研究员分析戏谑地称为反向指标，研究员本身受各种因素影响，长期被隔离在交易的大墙之外。一些有投资理想的研究员一转身，从卖方研究员变成买方研究员，投身与现货及交易紧密相关的投资公司及现货公司。剑在匣中沉寂久，歌于野外欢畅新。研究员出走，是诱惑太多还是枷锁太重，未来，期货研究员何去何从？

　　期货研究员出走

　　“天上掉石头，研究员会入定，分析石头大小，密度稀疏，质量高低，数量多少，下落速度等等，各种声音各种结论；交易员会立马就跑，下石头啊，还想啥！ ”

　　这是最近微信朋友圈中流行的一个段子。

　　卖方研究员与交易员在现行金融制度下的中国证券、期货市场是两个无法并轨的岗位。由于研究员被隔离在交易之外，难免引起交易员尤其是投资者质疑：没有实战经验如何指导交易。一些研究员自己也调侃自己的工作与市场脱节——“写完日报写周报，写完周报写月报，就连周末也在加班写报告”，一方面，研究国内外宏观经济走向，关注影响国内外经济的财经事件及数据，另一方面需要深入了解某个或某几个产业的经济形势。而交易员则每天大量操作交易单，真金白银在市场中博弈。

　　研究员心在未来，交易员则活在当下。前者拿固定工资，后者从市场中赚钱。

　　面对上述质疑，一些券商研究员能够以业绩或数据为自己辩白，券商研报荐股成功率也有据可查。投资者只要按照研报指导操作，在对的方向中基本会有所收益。而期货研究员则没有那么幸运，期货交易的加杠杆操作在具体交易中放大了操作的失误和准确所带来的结果，同样的研究建议因不同的投资者解读和交易水平而有天壤之别，其中甚至不乏“看对做不对”的案例。

　　中国证券报记者曾对多位资深期货研究人士进行过调查。这些人士认为，期货卖方研究员研究水平良莠不齐，但基本上一个商品期货研究员的初步成熟期是三年，三年足以让一个研究员熟悉一个产业的形势、品种技术特征、投资逻辑等，对一个商品期货品种的基本面、技术面有深入的把握。“但是仅凭一个研究员对基本面的了解并不一定代表能够有效指导客户交易。”

　　一德期货郑州营业部总经理李连胜表示，公司研发在客户服务过程中是业务开发的内生动力，是业务开发引进的第一位智力支撑。好的公司研发必将促进业务的外延性拓展和内涵性提升，形成研发、业务和客户体验三者之间的良性互动。“公司研发在服务客户过程中最终都要接受客户与市场的检验，这也是衡量研究价值的重要甚至是唯一标准，是研发硬实力的体现。因此，公司研发遇到的问题就是客户有效需求的满足。”

　　正确的研究无法有效指导客户交易，这在期货市场似乎是一个难解的命题。部分公司通过“私人定制”的方式，以策略化的研究突破这一困局，受到许多企业客户的追捧。然而，对于更多研究员来说，受公司制度及研究水平影响，尚无法开发出应用效果好的策略。

　　这间接影响的是，期货研究员的价值感，放到更大的命题中来说，也许就是期货卖方研究的价值。

　　据中国证券报记者了解，目前许多期货公司尚没有与研发转化相关的制度及激励措施。而商品期货研究员尤其是有了足够研究经验的研究员，已经按捺不住补足交易“短板”的心情，纷纷向外寻找能够发挥更大价值的出路。华中地区一位曾在期货公司任职的农产品研究员转型到现货公司做买方研究员之后，表示转型后自己如鱼得水，之前的很多研究如今可以应用到实战交易中去了，而且效果还不错，在现货公司也很受重视。

　　而专业投资机构对期货研究人才的青睐也日渐明显，越来越多的投资机构吸纳期货研究人才为员工甚至合伙人。甚至有部分研究员离开公司，转而成为公司的客户，在他们眼中，期货市场品种、投资者结构越来越健全，自己在对市场有一定了解和熟悉后，也想出来“试试拳脚”。