货币战狼烟四起 “攘外”必先“安内”

　　面对经济下行压力不断加大与货币条件被动收紧之间的突出矛盾，央行适时适度对利率政策、汇率政策和流动性政策进行调整，是维持中性适度的货币条件的应有之举。降息、降准、贬值，正是当前阶段保持货币松紧有度的现实选择。

　　出于平衡稳定经济增长与避免资本大量外流、兼顾外部舆论压力与内部政策取向的需要，央行无意放任人民币汇率大幅贬值，汇率政策施展空间有限，未来央行货币政策操作，可能仍主要会从利率和流动性两方面着手。从这一角度来说，说人民银行加入“货币战争”可能过于牵强，同时也不应过于夸大短期资金流出中国的风险。

　　抗通缩 货币战争演绎2.0版

　　当前，除了美联储仍在为撤出量化宽松（QE）后，如何进一步推行货币政策正常化而举棋不定之外，其他主要经济体央行基本已形成共识——面对广泛的通缩风险，放松重新成为货币政策操作的主旋律。

　　仅过去一周，就有数个国家的中央银行先后宣布降息：2月23日，以色列央行时隔六个月后再度宣布降息；2月24日，土耳其央行宣布降息；2月28日，中国央行宣布降息。而今年以来，降息潮已席卷全球近20家央行。随着越来越多的央行重新推行扩张性货币政策，“货币战争”这一2008年以来似乎从未远离财经媒体版面的词汇再度引人注目。

　　2008年，雷曼兄弟轰然倒塌，美联储QE政策在当年11月横空出世，正式打响全球“货币战争”的第一枪。2008年席卷全球的金融危机，赋予了货币政策稳定金融秩序、挽救经济增长的重任，因此，那场“货币战争”实际上是一场全球反危机的战役。2009年后，随着金融危机的冲击逐渐平复，全球经济进入持续的再平衡调整期，各国央行的货币政策取向开始出现分化，但是“货币战争”这一词汇始终没有淡出人们的视野，曲折反复的全球经济和此起彼伏的欧洲债务问题，让货币政策正常化的前景始终扑朔迷离，局部或区域性的货币政策宽松举措屡见不鲜。当前全球经济形势面临增长动力缺失的问题，但总体上仍处于温和复苏的趋势中，而不断蔓延的通缩风险，赋予了这场兴起于后危机时代的“货币战争”新的涵义，这是一场全球反通胀的战役。

　　与2008、2009年时相比，目前全球经济形势错综复杂，局部风险不断，但是总体上仍有望延续复苏步伐，而且主要经济体分化比较明显，欧元区经济整体走弱，日本经济因政策反复波动，新兴市场经济体增长普遍放缓，美国经济则呈现较为强劲的复苏势头。IMF在2015年1月更新的《世界经济展望》中，预测2015年全球经济增速为3.5%，较2014年增速加快0.2个百分点。对于各国货币政策制定者而言，在对抗通缩风险的取向上更容易达成共识。

　　自2014年下半年以来，随着以能源为主的大宗商品价格大幅下跌，全球主要经济体均陷入低通胀环境中。从主要发达经济体来看，美国经济在全球范围一枝独秀，就业形势不断改善，促使美联储考虑加息，而通胀持续低迷，是导致美联储在加息上犹豫不决的一项重要因素。从新兴经济体来看，一些大宗商品进口国，尤其是进口原油较多国家，受益于油价下跌，通胀水平也出现显著回落，典型的如中国。自去年8月以来，我国工业品价格加速下行，工业品通缩持续加重，同时消费品价格涨幅重新趋缓，通缩风险逐渐加大。2015年1月份，我国PPI同比增速跌至-4.3%，为2009年10月后的最大降幅；当月CPI同比增长0.8%，时隔四年多首次重回1%以下。

　　可以说，当前除美联储加息方向比较明确，以及部分金融市场动荡的新兴经济体之外，通缩已成为全球主要货币当局需要应对的一项主要风险，是新阶段“货币战争”的主要任务。