光大证券：实体经济依然疲弱，需宽松政策护航

　　【今日头条】

　　强周期行业业绩以及低迷

　　截至10月31日，A股上市公司中已有1058家公布2015年业绩预告，占全部A股上市公司的38%。其中，报喜公司家数为643家，占已公布业绩预告的1058家公司的61%。从行业来看，钢铁、水泥、煤炭等行业公司业绩依然不乐观，传媒行业中的移动互联网服务、影视动漫板块，以及计算机行业中的软件开发板块，家电行业中的小家电板块等今年有望交出一份靓丽的成绩单。

　　【投资策略】

　　市场将演化为结构性行情

　　周一，沪深两市早盘大幅跳空低开。上午剩余的交易时间里，市场重心逐级上行，成功收复了失地，盘中一度翻红。午后，市场走势再度转弱，一路震荡下挫，至收盘时各主要指数均告下跌。

　　盈利增长与无风险利率，是影响股市趋势的两个重要变量。通胀的持续放缓将为宽松政策创造更大空间，基准利率下行将继续降低社会问融资成本，无风险利率下行不仅增加了股票投资价值，也有助于改善股市资金供给，为股市上升提供了基础。但是，总需求下滑，经济增长疲软影响公司盈利增长，削弱了股票投资价值，对股市趋势构成下行压力。

　　根据股市运行周期，在经济筑底阶段，股市作为经济的晴雨表，随着利率下行，股市往往以PE（估值）驱动，领先于实体经济步入上升趋势，并根据行业增长或衰退水平差异，演化成不同风格的结构性行情。

　　【宏观视角】

　　实体经济依然疲弱，需宽松政策护航

　　10月中采PMI与上月持平为49.8%，景气指数低位平稳，但依然低于荣枯线。而高频数据显示稳增长政策下生产面并未显著企稳。六大发电集团耗煤量同比继续显著下跌，单周跌幅维持10%左右，产能利用率低位企稳。宽松政策推动下，房地产需求继续回升，30大中城市房地产销售同比继续保持20%左右，一线城市涨幅最为明显。随着房地产友好政策持续推出与宽松政策加码，房地产需要将持续回暖。总体来说，实体经济依然较为疲弱，经济增速持续回升需要宽松政策保驾护航。

　　【公司评级】

　　建议买入银轮股份

　　2015年前三季度实现营业收入20.49亿元，同比增长14.06%，归属母公司净利润1.41亿元，同比增长28.21%，EPS0.40元。营收增长主要源于国四排放标准即将全面实行，公司尾气后处理产品EGR、SCR产品销售大幅提升。受益于国内汽车环保要求不断提高，公司作为内资汽车环保龙头企业，未来业绩增长确定性强。上汽投资作为战投参与公司三年定增（定增价10.26元），在外延式并购方面将会提供有力支持。预计公司2015-2017年EPS分别为0.55元、0.69元和0.87元。重申公司买入评级，维持6个月目标价22.6元，对应2016年33倍PE。