平安证券：银行投贷联动落地 混业经营可期

　　【行业分析】

　　银行：投贷联动落地 混业经营可期

　　银监会联合科技部及央行发布《关于支持银行业金融机构加大创新力度 开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，允许在包括北京中关村、武汉东湖、上海张江、天津滨海、西安内的5个国家自主创新示范区内开展投贷联动业务，首批试点机构包括中行、北京、浦发硅谷等10家银行。

　　投贷联动试点的放开旨在解决中小企业融资难问题，由于初创型科创企业经营风险较大，与传统银行信贷的风险偏好不匹配，导致出于成长初期的初创类企业无法获得银行资金支持，而投贷联动业务使银行能够通过额外的投资收益抵补信贷业务的风险，增加银行参与的动力，从而降低初创型科技企业的融资成本。

　　从首批试点的规模来看，选择了以北京和上海为首的国内科创企业较为集中地区的国家自主创新示范区内，试点的银行包括国开、中行、恒丰、北京、天津、上海、汉口、西安、上海华瑞和浦发硅谷，其中除国开、中行、恒丰为全国性银行外，其余均为区域性银行，体现了监管层对于投贷联动业务试点的审慎态度。随着未来投贷联动业务模式的成熟，未来试点地区将会进一步扩大，但范围预计仍会限制在国内科创类企业发展较为集中的区域（包括江苏、浙江杭温湖甬等其他首批促进科技和金融结合试点地区），因此包括南京银行在内的相关地区法人银行未来也将更多受益。

　　投贷联动试点的放开或将成为银行探索混业经营的起点，为银行后续经营范围的进一步扩大埋下伏笔，对银行来说，部分开放商业银行股权投资资格有利于银行业务模式的转变，对银行培养投行化的思维模式有所助益，长期有利于银行估值提升。

　　首批试点名单中的北京银行、浦发银行和中国银行将明显受益，此外，在投贷联动业务方面已经积累一定经验，未来可能获得试点的银行（南京银行）及体制机制较为灵活的股份制银行（民生银行、兴业银行、招商银行）也值得看好。

　　【公司评级】

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　　公司是继日本堺化学之后国内首家、全球第二家成功运用水热工艺批量生产纳米钛酸钡粉体的厂家。自从2012年以来公司围绕先进陶瓷相关领域进行积极拓展，目前已形成电子陶瓷材料、喷墨打印用陶瓷墨水、纳米级复合氧化锆材料以及高纯超细氧化铝材料等四大业务单元。受益陶瓷墨水及纳米级氧化锆新产品放量，2015年公司实现营收同比增速42.3%；净利润同比增速37.7%。预计公司2016-2018年EPS分别为0.51、0.71和0.81元，对应动态PE分别为61.4倍、44倍和38倍，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

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