平安证券：中长期预期难明确，波动收敛形势难改

　　【宏观视角】

　　CPI年内低点已现，PPI转正可期

　　CPI同比1.3%，为去年10月以来的新低，低于市场和我们的预期，一是由于本月食品价格受到猪肉和蛋类价格的拖累，相对于历史同期环比涨幅偏弱，二是由于去年同期CPI基数较高。通胀回落并不意味着货币政策的进一步放松，政策目前致力于资金脱虚入实而非进一步放水。我们认为，CPI同比或已录得年内低点，后续将有所回升。9月份食品价格有望继续呈现季节性反弹，非食品价格也将受开学、衣着换季等影响而有所回升，预计9月CPI环比上涨0.4%，同比上涨1.7%。PPI同比进一步回升至-0.2%，黑色金属相关行业和煤炭开采业是拉动PPI环比上升的主要因素。今年以来PPI同比的持续改善主要归因于大宗商品价格的普遍回升，以及去产能加快推进导致的钢铁、煤炭等原材料价格的回升。从目前的情况来看，大宗商品价格将继续对工业品价格形成支撑，PPI同比年内转正将是大概率事件。预计9月份PPI环比0.2%，同比-0.2%。

　　美国经济数据转弱，联储九月难超预期

　　预计未来两周美联储与英国央行均不会采取行动。欧洲央行在9月议息会议上没有采取进一步行动，我们预计未来两周美国与英国央行也将按兵不动。虽然欧洲经济数据近期存在小幅走弱迹象，但经济预估的变动幅度不足以支持欧央行采取进一步行动。英国方面，近期的PMI、零售销售以及工业产出等数据均明显好于预期，此前脱欧公投带来的担忧情绪大为缓解，因而预计英国央行在9月利率决议上将维持利率与QE规模不变。美国方面，近期美国非农就业和PMI数据均表现不及预期，但美联储官员表态仍偏鹰派，这增加了加息预期的波动。我们仍维持此前观点，美联储年内至多一次加息且大概率在12月份；一方面数据显示，美国经济复苏并不稳固，另一方面大选前期美国金融市场的波动性正趋于上升。

　　【投资策略】

　　中长期预期难明确，波动收敛形势难改

　　市场缺乏中长期持续的刺激因素，PPI的连续上行显示了供给侧改革的效果和需求的短周期回暖，但持续性尚难以预知，周期行业的盈利拐点已至，但盈利弹性不足。监管仍处于严周期，不利于市场通过交易获利来提高风险偏好，改革和转型相关的领域则估值过高，市场中长期预期不明。

　　我们预计市场维持收敛震荡的格局，继续推荐基建投资相关领域（方向上包括公路铁路、城市轨交、交通枢纽、能源网络、水利设施、环保等）。看好基建投资相关周期板块（建筑建材、煤炭、有色、工程机械、环保），同时推荐大健康相关领域（生物医药、体育和食品饮料）。个股方面关注九强生物、华兰生物、银亿股份、上汽集团、普莱柯、广联达、科泰电源、华新水泥和阳泉煤业。

　　【行业分析】

　　教育PPP崛起在即

　　教育PPP优化了教育公司的商业模式，重塑了教育公司的成长路径，提升了教育公司的盈利能力，在政策驱动下，教育PPP有望崛起，我们维持对教育行业的“强于大市”评级，建议三条主线布局教育PPP标的：（1）基础教育：建议关注港股的枫叶教育、成实外教育和A股的中泰桥梁、紫光学大、电光科技、秀强股份；（2）职业教育：建议关注洪涛股份、中国高科、世纪鼎立；（3）教育信息化：建议关注立思辰、全通教育。

　　【公司评级】

　　推荐铁汉生态

　　目前，公司在手订单已过百亿元，2016年新增订单约65.84亿元，公司工程订单及PPP订单激增，保障公司业绩持续高增；此次携手电建环境公司，或加速公司PPP订单获取及进军环保领域进程。我们维持对公司的业绩预估，预计公司2016-2018年实现净利润分别为5.03亿元、6.74亿元和8.4亿元，同比增速分别为64.4%、34%和24.5%；对应EPS分别为0.5元、0.67元和0.83元，对应9月9日收盘价，动态PE分别为37.8倍、28.3倍和22.7倍，维持“推荐”评级。

　　推荐文科园林

　　公司积极开拓市政工程项目和PPP业务，目前有52.11亿元PPP项目框架协议和60亿元基础建设工程项目框架协议在手，年内落地工程项目订单3.6亿元，今日新中标合计3.05亿元PPP项目已进入公示，有望很快落地，公司订单大幅增长，全年业绩高增无忧，我们调高对公司业绩预估，预计2016-2018年公司实现营业收入16.02亿元、23.09亿元和32.17亿元，同期净利润分别为1.51亿元、2.09亿元和2.86亿元，同比增速分别为55.3%、39%和36.9%，对应EPS分别为0.61元、0.84元和1.15元（调整前分别为0.52元、0.71元和0.87元），对应9月9日收盘价，动态PE分别为43.68倍、31.43倍和22.95倍。我们认为园林工程行业基本面向好，同时PPP政策推动优化园林工程企业商业模式，公司自身在市政工程、环保业务及PPP业务开拓均获得有效突破，看好公司业绩向好持续性，维持对公司“推荐”评级。