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固收:银行、油化是少有亮点——2018Q3 转债正股业绩点评
A 股 2018Q3(年初累计,下同)营业收入同比增速上升,净利润同比增速下降,中小创业绩增速继续回落。转债正股 2018Q3 营业收入同比增速为 15.09%,相比 H1 微升 1.27 个百分点;净利润同比 32.05%,相比H1 下降 1.12 个百分点。剔除中国太保、光大银行和中国石油后,转债正股营业收入/净利润同比为 12.96%/15.92%。从微观上看多数个股盈利下滑。
重点行业分析:1)银行板块整体表现继续回暖。2018Q3 行业营业收入/净利润增速分别为 17.41%/ 12.08%,较 2018H1 提高 4.99/2.13 个百分点。光大银行规模增速、净息差提升;宁波银行维持优质属性,净息差回升、利息净收入增速由负转正;常熟银行延续业绩高成长,净息差走阔;2)券商由于 2018 年市场走弱、成交量萎缩、融资较严,因此业绩同比下滑,大规模的国泰君安、广发证券业绩相对较好。如果结合估值和政策看待,券商正股和转债是均有一定性价比的资产;3)化工板块个股业绩分化明显。Q3 油价、PX、PTA 价格大幅上升,业务与之相关的中国石油、桐昆股份、巨化股份净利润增速维持较高水平,主营涤纶长丝的新凤鸣受益有限。另外,星源材质业绩不及预期;再升科技享受收购公司并表的“红利”,业绩增速较高;玲珑轮胎和金禾实业的基本面不差,但业绩增速较低;4)电子板块中旺季 PCB 产业链标的生益科技、崇达技术、景旺电子业绩符合预期,手机产业链中水晶光电业绩改善,蓝思科技不及预期。
由于三季度股指再度走弱,Q3 业绩超预期个股基本是弱市震荡走势,如中科曙光、利尔化学等。前期涨幅较大的桐昆股份甚至出现明显补跌。流动性高、走势相对稳健、业绩有改善的个股即使业绩没有超预期,但走势也较强,如银行股和中国石油。多数个股 2018Q3 业绩出现下滑,但投资者对待的态度有所不同:1)之前业绩较为出色,但 Q3 下滑的个股股价调整幅度较大,如星源材质;2)投资者目前关注度不高的标的,即使业绩不及预期,股价反应也不大,只是跟随股指下跌,如华通医药;3)业绩虽不及预期或增速下滑,但投资者已经预期到的原因,并不悲观。如航天信息、券商股。