长江证券：创新转型砥砺前行 增持评级

　　[摘要]

　　点评事件：

　　公司披露2016年中报，实现营收25.76亿元、归母净利11.15亿元同比分别下降46.98%、54.47%；对应EPS0.24元，同比下降53.85%。

　　主要观点：

　　经纪业务加速转型，营业部持续全国性布局。报告期内公司实现证期经纪业务收入10.32亿元，同比下降61.58%；股基交易量2.52万亿，市场份额1.82%，佣金率约为万4.3；低佣金率背景下公司加快优化客户结构并推进财富管理转型。报告期末公司下属营业部共186家，同比增加18家，并于近期获准新设45家，主要布局湖北省以外各省份。

　　构建“大资管”体系，长江经济带产业基金促进业务发展。报告期内公司实现资管业务收入2.36亿元，同比增长38.61%；受托规模829亿元，同比增长80.95%；期末产品数和客户数分别达191个和12.22万户，同比均近翻番。公司构建覆盖全系列金融产品的“大资管”体系，发力主动管理型业务。公司拟参与湖北省长江经济带产业基金，以扩大直投、资管等业务范围及规模，尽享区位优势促进业务发展。

　　投行收入大幅增长，全年景气度有望延续。报告期内公司实现投行业务收入2.91亿元，同比增长81.67%，收入占比达20%，其中完成股票主承销项目3单、债券主承销项目10单，新增推荐挂牌新三板企业57家。报告期末承销保荐子公司3个IPO项目已过会待发行，合计预计募集资金超过9亿元，公司全年投行业务景气程度有望延续。

　　牵手奇虎360，打造互联网金融业务新生态。公司与奇虎360签署战略合作框架协议，双方将在证券信息技术安全、线上服务系统、金融产品等方面开展全面深度合作。上半年公司研发投入0.74亿元，同比增长37.04%，主要集中于互金平台、移动终端、客户开发等系统的建设与优化，以强化综合金融服务能力。

　　投资建议：随着市场企稳、行业经营环境改善，预计公司16-18年EPS分别为0.41/0.53/0.61元，增持评级。