广东榕泰：坚定转型发展云计算业务 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　事件：公司发布中报，公司上半年营收达到6.04亿，增长17.79%；扣非后净利润达到4997万元，同比增长141.81%；每股收益达到0.071元，增长102.86%。公司业绩比去年同期大幅度增加，主要是由于公司2016年01月18日完成对森华易腾100%股权收购工作，公司本期财务报告合并森华易腾2－6月的财务报告所致，森华易腾2-6月共实现净利3701万元。

　　坚定的收购，坚定的转型：公司2016年2月完成对森华易腾全部股权的收购交易，交易金额为12亿。森华易腾价值在于：

　　1.其核心业务是向客户提供IDC及其增值服务，核心客户包括小米科技、金山云、酷狗音乐等大型互联网公司，具备稳定的订单来源和持续的盈利能力。2.在国内公有云市场爆发增长的环境下，公司2013至2015年营收复合增长率超过40%，净利润复合增长率超过200%，具备明显发展潜力。3.森华易腾承诺2016年、2017年扣非后净利润分别不低于8,840万元、12,023万元，能带来可观现金流。以上半年5个月利润来看，森华易腾完成今年业绩承诺基本没有问题。

　　新的IDC项目，新的发展思路：公司2016年4月与张北县人民政府签订《榕泰云计算数据中心项目投资意向合作协议》，公司将在张北经济开发区庙滩产业园投资建设榕泰云计算数据中心项目，总投资约15亿元，建设容量8000个机柜。公司推进项目建设中，将获得张北政府为项目设立基础设施建设资金的支持，另外还将在土地、网络、电力各方面获得全方面的支持。IDC机房的技术环境、基础设施要求高，选址极大程度影响着公司的成本水平和服务能力和方向。土地成本、电力成本、网络质量最为关键。公司经过积极谋划和考虑，在张北设立云计算子公司，并快速部署开展合作，表明了公司进军边远IDC项目的坚定决心，新IDC项目盈利能力值得期待。

　　摆脱对单一化工业务依赖，转型步伐坚定：国内外化工行业持续不景气，使得公司原主营的ML氨基复合材料、苯酐及增塑剂、二辛酯等产品的生产与销售业务连续几年下滑，出口方面也遭遇打击。公司化工业务持续收缩，困境已经非常明显。相反的云计算行业收益成本优势和数据需求端的指数增长现状将高速成长。我们预计公司将把IDC、云计算业务作为新的核心业务。

　　盈利预测与投资建议：并购森华易腾并建设边远地区高性能低成本IDC机房，将大大提升公司云计算、IDC业务竞争力，帮助公司实现跨行业跨越式发展。预计公司2016-2018年的EPS为0.16元、0.19元、0.32元，对应PE63/52/31X。我们看好公司将受益云计算、IDC行业发展，给予“买入”评级。

　　风险提示：云计算/IDC业务发展不及预期风险，张北地区IDC项目失败风险，IDC行业竞争加剧风险，化工业务快速萎缩使公司背负沉重重组压力风险。