佳都科技：轨交业务高速发展 买入评级

　　[摘要]

　　营业收入稳定增长，研发费用增加导致利润下降。公司上半年营业收入9.74亿元，同比增长4.45%；归母净利润74.51万元，去年同期归母净利1467万元，同比下滑了94.92%。公司营业收入小幅增长，主要系公司受益于轨道交通行业景气度以及公司在该领域的重点布局；归母净利润较同比下滑明显，主要系公司研发投入增加1058万元所致，由于项目特点，前半年利润规模较小，因此波动幅度较大。

　　轨交业务延续强势增长，行业景气助推多元化发展。公司上半年轨交业务营业收入同比增长77.18%，实现快速增长。公司全资控股华之源，协同效应开始显现：在业务拓展上，上半年新增拓展武汉、福州、合肥等6个城市；在轨道交通领域智能化系统设备BT总包模式上，公司取得了战略性突破，年度至今已累计中标/预中标项目近10亿元。

　　在横向延伸上，公司加强新产品研发的力度，在收费系统领域取得突破性进展，并获得清分中心系统项目。我们认为，“十三五”期间轨交行业将迎来建设高潮，收益于行业的快速发展以及公司的战略推进，公司的轨交业务将保持高速发展。

　　人工智能厚积薄发，业绩拐点有望下半年兑现。公司上半年加大了人工智能的研发投入力度，提升数据分析处理能力、知识发现能力和辅助决策能力。目前，公司研发的警务视频云平台、动态人脸识别产品、车辆大数据产品等均已经进行了试点应用。公司的智慧城市业务继续加大全国市场布局，并强化行业深度应用，形成区域和行业一横一纵的覆盖。因公司该项业务大多需经客户立项完成后，再经历初步设计、工程设计、招标、工程服务等多个环节。一般上半年，项目主要实施立项审批、初步设计、工程设计及论证阶段，而工程招标与施工大多集中在下半年，特别是第四季度。我们认为，公司在产品、解决方案和市场方面的布局有望在下半年兑现业绩。

　　投资建议：我们看好公司轨交和安防业务的快速发展，预计公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.25元、0.33元，对应PE为分别为53.01、36.36、26.95。维持买入评级。