北京银行：风险管控有压力 买入评级

　　[摘要]

　　■事项：北京银行公布2016年半年报。公司2016年资产总额达到1.85万亿元，较年初增长6.83%。公司实现营业收入442.68亿元，同比增长1.51%，净利润106.74亿元，同比增长6.08%。不良贷款率1.13%，拨备覆盖280%，资本充足率12.27%，一级资本充足率9.12%，核心一级资本充足率8.76%。

　　■非息收入增长迅速，投行理财表现亮眼。公司收入结构进一步优化，收入来源更趋多元。报告期内，公司实现手续费及佣金净收入59.96亿元，同比增幅50%，占营业收入比重提升至24%。其中，投行、理财业务表现亮眼，收入分别同比增长40%、81%，对手续费及佣金收入的贡献达43%。

　　■生息资产扩张带动利息净收入增长。报告期内，公司实现利息净收入182.49亿元，同比增长8%，是公司营业收入的主要组成部分。利息净收入增长的主要因素是生息资产规模增长和结构改善。生息资产中同业存款和票据是配臵增幅的主要方向。

　　■不良平稳但管控压力大。公司2016年上半年末不良率为1.13%，较上年末小幅上升1BP。2015年拨备覆盖率同比由278.39%上升至279.9%。在当前资产质量持续恶化的周期中，与同业相比具有明显优势。环渤海地区众多传统资源类企业面临严峻的生存压力，信贷风险易高发。公司业务发展继续向小微和零售倾斜，小微贷款占各项贷款比重达到32%。在当前经济形势下，公司需要进一步强化风险防控。

　　■创新业务引领公司新发展。公司围绕转型发展需要，北京银行投贷联动、交易银行、投资银行、资产管理、资产托管等新型业务不断推进。目前商业银行迫切需要转型，北京银行创新业务引领公司新发展。

　　■投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价10.7元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为15%、14%、13%，净利润增速分别为7%、8.5%、10%；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为10.7元，相当于2016年1.2的动态市盈率。

　　■风险提示：宏观经济下行，资产质量暴露超预期。