煤炭石油：御风而上 荐3股

　　[摘要]

　　行业观点：

　　未来我国天然气需求有望保持中高速增长。2002-2013年，天然气市场经历黄金发展期，年均消费增速高达16%。2014-15年，受经济增速放缓、与替代能源比价关系恶化的影响，我国天然气需求增速大幅下滑。但从长期来看，天然气发展空间巨大。随着“价格、供应和垄断”这三大瓶颈逐步打破，天然气市场将涅槃重生。未来（1）随着天然气价改推进，天然气价格进入下行通道，比价关系将逐步改善；（2）随着进口气增加，天然气市场从供不应求向供需宽松转换，供应对需求的抑制消失；（3）随着市场化改革的推进、中上游产业链向民营企业放开，天然气市场供应主体将更加多元化，激发行业发展活力。

　　天然气时代的宠儿——分布式能源。天然气分布式能源是以天然气为燃料，通过冷热电三联供的方式实现能源的梯级利用（综合能效70%以上）并在负荷中心就近实现能源供应的现代能源供应方式。天然气分布式能源系统具有高效、清洁、安全、经济等优点，在美国、欧洲和日本已相当普及。

　　天然气分布式在中国：起步虽晚，潜力巨大。截止2014年，我国已建和在建天然气分布式能源项目装机容量达3.8GW，仅占全国电力总装机规模的0.28%，远低于发达国家5%-10%的水平。待成本高、并网难、法规缺失问题得到解决后，行业有望释放巨大潜力。综合考虑全国各地的经济状况、政策力度、电力供需等因素，我们将天然气分布式能源的开发区域分为三个层级：上海和北京为一类地区，适宜积极开发；江苏、广东、浙江、天津为二类城市，选择优质负荷开发；三类地区为福建、河北、山东、湖南、湖北、重庆、四川，适合在气源充足、经济条件好、支持政策明确的城市开发。

　　气电改革双轮驱动，天然气分布式御风而上：2016年是“天然气分布式能源元年”。中海油、南方电网、中石油、国华电等央企巨头纷纷布局天然气分布式项目，相关项目大批出现并进入实质性开发阶段。随着近期政府陆续出台电价、气价机制改革，实行优惠和补贴，解决并网上网过程中的技术、利益、价格等问题，我国天然气分布式能源的发展环境正处于明显改善的上升通道，相关产业有望迎来超预期增长。政府规划到2020年天然气分布式能源总装机容量达50GW，缺口约为45GW，考虑到天然气分布式能源项目投资单价500万元/MW左右，因此2016到2020年间天然气分布式能源项目总投资规模将达2250亿元。

　　投资建议重点关注迪森股份：公司通过战略扩张四部曲化身燃气分布式新贵。2015年9月起，公司先后通过收购上海老港工业园区分布式能源项目、与航天能源签署《战略合作协议》、出资设立迪兴新能源、收购世纪新能源股权强势切入天然气分布式能源产业。

　　同时关注派思股份，公司作为燃气输配龙头快速布局天然气分布式技术；关注大通燃气，公司剥离商业零售业务，全面转向燃气产业。

　　风险提示政策扶持低于预期；天然气分布式项目推进缓慢；能源价格大幅波动。