天邦股份：出栏量环比下降 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述天邦股份公布2016年8月生猪销售数据。

　　事件评论天邦股份8月生猪销量为5.43万头，环比减少13.4%，销售收入为8.57亿元，环比下滑17.14%，销售均价为22.33元/公斤，环比增长4.74%。

　　2016年1-8月份公司累计生猪出栏量为32.88万头，累计销售收入为6.55亿元。

　　8月份公司生猪出栏量和销售收入环比下滑。在猪价下跌背景下，公司8月份生猪（包括肥猪和仔猪）销售均价环比增长了4.74%，预计仔猪出栏量有较大比例提高。其中公司8月份肥猪销售均价18.65元/千克，按肥猪出栏均重114千克、仔猪出栏均重15公斤计算，预计肥猪出栏量3.1万头，仔猪出栏量2.33万头，仔猪出栏占比43%。公司今年养殖规模扩张加快，2016年定增预案中拟募集不超过14.8亿元用于发展生猪养殖项目，预计投产后年新增产能158.5万头，同时6月份公告子公司汉世伟拟在江皖晋鲁桂设立14家生猪养殖子公司，预计明后年公司生猪养殖将实现放量。

　　看好公司未来发展前景，主要基于：1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下，预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期，猪价至少看涨至明年，猪价高点和高位时间或超预期，此次周期猪价高点或突破24元/公斤；2、家庭农场养殖模式将使得养殖规模快速提升，且公司拟通过定增方式募集资金14.8亿元用于发展现代化生猪养殖产业化项目将新增158.5万头生猪产能，预计公司2016、2017年生猪出栏规模将分别达到65和130万头。3、公司高致病性猪蓝耳疫苗行业领先，养殖持续景气以及政府停止招采猪瘟、蓝耳疫苗将充分利好公司市场苗业务，预计16年饲料和动保板块分别贡献净利1亿元和6000万元。4、公司成立产业并购基金，未来将围绕生猪产业链上下游进行资源整合，不排除在育种、动保和生猪养殖方面进行国际并购和合作的可能。

　　给予“买入”评级。看好公司养殖和疫苗板块盈利能力，预计公司16、17年EPS分别为0.74元和0.94元。给予“买入”评级。

　　风险提示：猪价下跌风险，疫病风险。