杰瑞股份：国际化战略迈出关键一步 买入评级

　　[摘要]

　　核心观点：

　　杰瑞股份公告与加纳国家天然气有限公司（GNGC）签订了两份协议，其中包括：天然气工程改扩建项目6000万美元，阿布阿兹-特马输气管道项目预估6亿美元，合计相当于2015年营业收入的154%。

　　两个项目合同概况：本次两个合同皆是与加纳国家天然气有限公司（GNGC）签订。6000万美元的天然气工程改扩建项目中，公司主要通过设计、采购及建造分子筛、板翅换热器等设施来提高一处气体处理厂的处理能力；而6亿美元的输气管道项目中，公司负责管道的建造、运行和移交，即在收取15年的管输费后，按BOT协议将管道设施移交给GNGC。

　　国际化战略持续突破：公司在低油价周期及时调整思路，国际化战略执行坚决，加大海外市场拓展力度，此次两个项目为公司目前最大的海外EPC总包订单，总计6.6亿美元合同金额约合人民币40余亿元，如果顺利实施预计将对公司未来2-3年业绩形成支撑，并进一步强化公司全球业务格局。

　　未来关注业务模式演化：公司最早以油气田增产压裂装备起家，经过多年行业积淀现在已经形成了以油气田装备研发制造为依托，油气田工程建设服务（EPC）、油田工程技术服务、环保一体化服务和工程四大业务并驱发展模式。此次在海外斩获大额订单，意味着EPC总包业务实现跨越式发展，公司有望在工程建设服务领域继续开拓，实现多业务模式的协同发展。

　　盈利预测和投资建议：我们预计未来两年净利润率有所提升，主要是基于服务板块人员裁减影响消退，同时工程业务收入扩大带来的规模效应。我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.182、0.389和0.564元。继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：国际油价持续低迷；海外市场开拓具有不确定性；服务业务盈利提升的不确定性；合同最终达成、执行进度和盈利能力具有不确定性。