浙江鼎力：后市可期鼎立全球 买入评级

　　[摘要]

　　投资逻辑：

　　高空作业平台行业空间近百亿美元，国外成熟市场孕育出行业巨头，国内新兴市场成长潜力巨大。高空作业平台市场规模巨大，欧美等国家产品保有量超70万台，全球前20强设备商年销售收入近80亿美元，行业巨头Terex的收入超20亿美元。国内市场处于成长初期，目前保有量仅3万多台，有10倍以上增长空间，我们认为成本性、安全性、高效率等三大优势推动国内高空平台产业以25%以上的高增速发展，预计到2020年，国内高空平台市场规模将达10万台左右，年销售规模预计将达到50亿元。

　　公司为国内高空平台行业龙头，具备国际竞争实力。公司的竞争优势体现在产品质量、成本控制以及渠道销售等方面，作为国内高空作业平台行业的龙头，公司具备优秀的研发能力，并且不断通过各种方式增强研发和销售能力。2016年上半年，其海外产品销售占比超过50%，同比增长近60%，彰显了其国际竞争力。

　　突破产能瓶颈，新生产线投产在即，总产能可达2-3万台。公司IPO募投项目已顺利建设完毕，总产能可达2-3万台。同时，公司大力推进大型智能高空作业平台生产，并拟非公开发行股票募集不过超11.1亿元资金用于大型智能高空作业平台建设项目。预计项目顺利投产后，将新增3200台大型智能高空作业平台产能，这将进一步助力企业抢占国内市场份额。

　　获得Magni20%股权，研发能力与竞争实力再获提升。2016年，公司以自有资金增资Magni，目前已持有其20%股权，并就Magni叉装车中国代理权、鼎力产品在欧洲双品牌销售和设立“鼎力欧洲研发中心”等事宜达成共识。公司和Magni合作研发的叉装车新产品计划在2016年11月底的上海宝马展亮相，有望形成轰动并为公司带来新的成长动力。

　　投资建议盈利预测：我们预计公司2016-2018年实现销售收入6.78/9.15/11.50亿元，归属于母公司股东净利润分别为1.71/2.23/2.63亿元。考虑到增发摊薄（我们假设公司增发按照42.76元/股的底价发行，股本增加2596万股），则摊薄后的EPS分别为0.91/1.18/1.40元。当前股价（46.71元）对应2016-2018年PE分别为51/39/33倍。

　　估值：我们认为国内高空作业平台行业未来有很大发展潜力，未来几年行业成长确定性高。公司竞争力突出，在国外成熟市场有望抢占市场份额，在国内最受益于行业成长。我们首次覆盖，给予“买入”评级。