半导体、电子设备：四季度销售旺季好于预期 荐4股

　　[摘要]

　　事件苹果公布16年7~9月财报，营收微低于预期，但净利润和iPhone销量好于市场预期。营收468.5亿美元(指引410~430亿，vs.市场预期469亿)，年衰退9%，较2Q16同比降幅(-15%)缩窄。净利90.1亿美元，同比降19%，EPS为1.67美元(vs.市场预期1.65).iPhone3Q高于预期，销量逐季好转：当季iPhone销售4,551万支，年衰退5%，较1Q16/2Q16的-16%/-15%继续改善，好于我们(3Q同比衰退10~12%)和市场预期(3Q同比下降7%)。验证我们9/8判断，产业链最坏时刻已经过去，下半年将逐季好转。

　　iPad于3Q16销售927万台(市场预期900万)，年减6%(vs.2Q16的-9%)，收入则同比持平。

　　3Q16毛利率为38.0%，vs.2Q16的38.0%和3Q15的39.9%。

　　评论三季度欧洲与日本同比正增长，大中华区和美洲衰减幅度缩小：

　　1)欧洲3Q16收入实现3%的正增长，较2Q16的-7%转正。2)日本今年正值换机潮，且新增防水功能瞄准市场痛点，3Q16收入同比增10%(vs.1Q/2Q16同比增24%/23%)。3)大中华区和美洲3Q16收入同比衰退30%/7%，较2Q的-33%/-11%略好转。

　　苹果四季度消费旺季假日销售将好于之前预期：苹果预计4Q16营收指引为760~780亿美元(vs.市场预期753亿)，同比增长0~3%。毛利率指引为38.0%~38.5%(vs.市场预期38.9%)，有偏保守的趋势。我们维持对iPhone销量全年下滑5~10%判断，对应4Q同比变动-5~+11%。停售Note7，三星整体品牌受损，四季度欧美消费旺季苹果在高阶手机市场竞争压力大减。以往，欧美市场对苹果4Q营收贡献约为62%~64%。

　　明年十周年特别版到来前，平稳渡过为大概率：目前产业链仍没有特别的加单或砍单，我们判断不同于去年状况，1Q17若有调整也是正常的自然环比下降，无需过度担忧。2Q历来是销售最淡季，届时投资人关注重点将转移到下一代iPhone，尤其是十周年特别版。创新将聚焦在显示(OLED屏和解析度提升)、整片玻璃盖板与玻璃机壳(2.5D或3D未定)、双电芯与无线充电(选配)、及类载板。

　　A股苹果产业链影响：自半年报(7/27)发布以来，A股苹果产业链上涨6.5%，跑赢CS电子的0.4%涨幅。三季报验证销量逐季好转趋势不变，将带动产业链股价表现向好。重申推荐歌尔股份、立讯精密、德赛电池、环旭电子；建议关注东山精密、蓝思科技、信维通信、欣旺达、国光电器、欧菲光等。

　　风险苹果产业链发生供应瓶颈。