国金证券：定增获批潜力大 增持评级

　　[摘要]

　　点评摘要：

　　公司发布2016年三季报，前三季度公司实现营收34.55亿元，同比下降27.21%，归母净利润10.14亿元，同比下降39.79%；第三季度单季实现营业收入13.08亿元，同比下降9.42%；归母净利润3.76亿元，同比下降16.55%，整体业绩优于行业平均；实现基本每股收益0.34元/股；加权平均净资产收益率为6.02%。

　　动态点评：

　　线上平台助力经纪业务，市占率稳步提升；截至2016年第三季度，公司实现证券经纪业务收入11.89亿元，同比下降50.88%；股基成交额30916.40亿元，位居行业第18位；佣金率0.038%，低于行业平均水平。随着行业整体佣金率下行，公司将互联网证券业务向纵深发展，力推“佣金宝”产品成为经纪业务的中心，实现营业网点轻型化。自佣金宝推出以来，公司经纪业务份额从0.40%提升至1.50%，在中小型券商中优势明显，市占率的变化主要得益于佣金宝带来的业务拓展。同时，公司不断加深与同花顺等互联网金融大平台的战略合作，实现客户资源的有效对接。

　　投行业务高速增长，资管自营环比提升；公司前三季度投行业务收入9.09亿元，同比增长47.36%，收入占比26.31%；公司累计完成3单IPO项目、16单股权再融资项目、225支债券，累计主承销金额594.97亿元，市场占比0.46%。公司目前IPO排队企业已受理共计32家，行业排名第3，项目储备充足。同时，公司资管和自营业务业绩均有所回升，第三季度实现资管业务营收0.48亿元，环比增长38.25%；自营业务营收1.70亿元，环比增长97.67%。在与互联网巨头腾讯、百度开展战略合作后，公司有望凭借其在大数据和人工智能方面的技术优势，实现资管、自营业务长期稳定的增长，并进一步优化收入结构。

　　定增获批，资本实力有望进一步夯实；公司再次非公开发行股票预案已获得发审会审核通过，将以不低于14.30元/股的发行价格，募集总额不超过48亿元资金。定增将使得公司资本实力进一步壮大，资金投向包括公司互联网证券经纪业务、投行业务、信用业务以及直投业务。同时，公司积极拓展创新业务和海外业务，发挥境内外协同作用并探索新的利润增长点，瞄准差异化增值服务商。截至2016年三季度，公司净资产达171.19亿元，定增完成将进一步加强公司资本实力、加快公司的各项业务发展，改善经营模式，提高公司的综合竞争力。

　　我们认为公司增发获批后，待募集资金到账将进一步扩大各项业务规模，并持续推进业务转型。同时，公司投行业务项目储备充足，自营、资管发展势头良好，未来有望实现盈利水平的高速增长。预计公司16-18年EPS为0.47元、0.57元、0.71元，对应PE为28倍、23倍、19倍，给予“增持”评级。

　　风险提示：资本市场波动加大、相关政策不确定性等。