骅威文化：持续布局泛娱乐产业 买入评级

　　[摘要]

　　一、公司3季报业绩大幅增长229%。2016年前3季度收入和归属母公司净利润分别为5.69亿（+60.1%）和1.57亿（+229.3%），EPS为0.18元。

　　公司预计2016年净利润为3.01~3.61亿元，同比增长150.0%~200.0%。

　　二、全年业绩大幅增长主要是梦幻星生园利润有望大幅超承诺业绩，以及出售玩具业务资产的投资收益。

　　梦幻星生园：重点影视剧基本是以预售方式提前完成销售，前3季度实现快速增长，《那片星空那片海》第1季已杀青，若4季度能拿到发行许可证并确认部分收入，则全年有望大幅超承诺业绩。2016年：重点剧目包括《煮妇神探》、《放弃我，抓紧我》、《那片星空那片海》，以及网剧《匆匆那年2》等，《放弃我，抓紧我》将于12月在湖南卫视播出，《那片星空那片海》第1季将于2017年初在湖南卫视钻石剧场、爱奇艺、搜狐播出。2017年：

　　重点剧目包括《那片星空那片海》第1季和第2季（收入主要来源，第2季已于11月开机，将于明年暑期播出）、第3季等。2018年及后续：IP储备丰富，后续制作大剧具持续性，储备重点大剧《长相思》（大概70~80集体量）等。网剧《英雄联萌》：将打造为长期项目。电影：储备《那片星空那片海》、《那些回不去的年少时光》等。

　　第一波：全年预计完成承诺业绩，主要产品包括《雪鹰领主》、《莽荒纪》系列产品。《莽荒纪》：手游、页游、网络动画、电影、电视剧全产业链运营全面有序展开；电视剧正在拍摄中。《雪鹰领主》：手游IOS版本和安卓版本分别于7月12日和7月29日上线运营，页游已于2016年7月21日上线运营，《雪鹰领主》手游上线后一度位居iOS畅销榜20位左右；电视剧与SNH48运营方丝芭影视达成合作，将推出一款联动手游产品及衍生品。

　　出售玩具业务资产预计增加公司2016年利润总额约7,400万，所得款项将用于补充流动资金。玩具业务2016年1~8月营业利润-2,898万，业务不断萎缩并且亏损扩大拖累公司盈利能力。

　　三、1亿投资创阅文化占股30%（第一波创始人付强持股70%），进一步绑定付强，意图通过付强在网络文学界拥有的资历和人脉进行网文IP布局。

　　四、维持“买入”评级。预计公司2016年和2017年净利润分别为3.37亿和4.08亿，按当前股本8.6亿计算，16年和17年EPS为0.39元和0.47元，当前股价对应16年和17年PE为33倍和28倍。公司定位以IP运营为载体、以内容/IP创新为核心，打造动漫、影视、游戏、周边衍生产品等为一体的综合性互联网文化公司。外延投资收购是公司持续性动作，后续还将围绕IP泛娱乐生态圈持续布局。

　　五、风险提示：投资标的经营不达预期；游戏流水不达预期。