南都电源：业绩符合预期 储能电站拓展加速

　　事件:

　　事件:2016年前三季度,公司实现营业总收49.22亿元,同比增长41.72%;利润总额为3.71亿元,同比增长87.62%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.46亿元,同比增长75.12%。

　　主要观点:

　　传统业务稳定增长

　　公司传统通信及后备电源业务保持稳定增长,实现营业收入18.74亿元,同比增长7.10%,主要依赖对中国铁塔的销售增长。虽然4G建设已经过了高峰期,但我们对公司通信后备电源业务情况并不悲观,存量电池更换也会提升需求;其次IDC建设需求旺盛。

　　公司电池铅回收业务方面,收购的华铂科技业绩表现良好,自去年7月份开始纳入合并报表范围,使得本期利润相比上年同期有较大增长,华铂科技共实现利润2.17亿元,对公司利润贡献为 1.11亿元。

　　动力锂电池表现弱于预期,四季度或将好转

　　公司新业务同比增长速度较快,锂电池业务收入2.15亿元,同比增长79.01%,这中间贡献最大的是新能源车用动力锂离子电池业务,实现销售收入16,746.29万元,同比增长155.72 %。公司在汽车动力锂电池方面有技术储备,产能投放以后,市场迅速铺开。今年公司该项业务将明显受益与产能的不断释放。但工信部要求动力电池企业若进入新能源汽车市场必须符合该《规范条件》的要求和标准,否则将无法进入新能源汽车推广目录且不能获得政策补贴,受政策的影响,公司三季度销售未达预期。公司目前已经获取准入证,随着工信部关于新能源汽车产业的补贴政策落地,预计四季度公司动力锂电将实现大规模集中发货。

　　公司商用储能电站拓展加速,静待爆发

　　公司商用储能的商业模式是 “投资+运营”,的主要目标客户为开发区、产业园、行业龙头企业等。截止到三季度末,公司商用储能电站已签约项目容量超过300MWh,已投运项中能硅业项目,目容量为12MWh。今年年底预期落地2-300MWH,明年将迎来大规模商用储能电站的集中运行。

　　盈利预测及投资建议

　　公司横向涵盖通信、动力、储能三大产业,纵向通过并购铅回收业务打通产业链闭环。尤其是储能领域,随着武汉铅炭电池产能的建成,以及储能商业化的铺开,公司成长将提速。我们预计2016/17/18年公司净利润5.66/7.10/8.41亿元,EPS为0.60/0.76/0.85元/股,对应当前股价PE分别为30/24/21倍,给予“增持”评级。