龙马环卫：充沛订单保证业绩增长 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　(1)公司于11月8日中标8708万元/年，龙岩市中心区环卫保洁一体化项目，合同期限8年，自2016年12月1日起。

　　(2)11月8日中标833万元/年，贵州新蒲经济开发区环卫项目，合同期限5年，自合同签订日起。

　　(3)10月31日中标2158万元/年，温州市瓯海区环卫项目，合同期限1年。

　　(4)公司定增于11月5日获得证监会受理。

　　投资要点：

　　公司连续中标环卫项目，充沛在手订单保证业绩增长。PPP模式是环卫服务市场化的发展方向，设备龙头将优先受益千亿服务市场。公司于3月1日正式运营的海口龙华区环卫项目是目前国内合同金额最大的环卫服务PPP项目。2016年4月中标的沈阳市浑南区老城区环境卫生作业服务项目，项目年运营费1.46亿元/年，于7月1日起正式运营。目前，包括近期公告的3个项目，公司已取得环卫服务项目16个，年化合同金额为5.6亿元，大量订单为公司未来开启新的利润增长点。

　　公司募资近11亿加深环卫综合实力及PPP项目承接能力。公司9月30号公告预案，并于11月5日获得证监会受理。拟募资11.13亿，扣除发行费用后10.63亿分别投向：环卫装备综合配置服务（5.73亿）、环卫服务研究及培训基地（1.50亿）、营销网络建设（0.71亿）、补流（2.70亿）。公司通过以上项目的建设可大幅提高自身竞争优势。公司Q3在手现金5.54亿元，加上本次补流2.7亿元之后在手现金超过8亿，以10倍PPP项目杠杆计算，可以撬动80亿PPP项目，目前公司在手PPP项目累计金额超过50亿，本次定增为公司后续PPP项目承接提供了坚实资金支持。

　　环卫装备制造业高速发展，“设备+服务”逻辑不断强化。公司打造环卫纵向一体化环卫产业链，积极通过参与物联网、云计算等技术构建环卫智慧云服务系统，提升环卫服务能力，服务带动设备销售，设备提升服务利润率，“设备+服务”逻辑不断强化。

　　盈利预测及投资评级:我们维持公司16-18年业绩为2.08、2.82、3.56亿元预测不变，对应EPS分别为0.76、1.03、1.31元/股，对应16、17年PE为46倍和34倍。我们看好公司未来持续获得环卫服务业务的能力，并注意到环卫服务业务毛利率高于装备销售，未来随着服务占比的提升，公司估值中枢有望逐步提升。维持“买入”评级。