游族网络：全球化、大数据助力 期待IP价值充分变现

　　以“大IP、全球化、大数据”为核心战略,致力于成为全球轻娱乐供应商。游族网络成立于2009年,2014年借壳梅花伞在A股上市,是A股第一家借壳上市的游戏公司。公司一直秉承精品游戏理念,逐渐由页游向手游转型升级,推出了包括《女神联盟》(页游、手游)、《女神联盟2》(页游)、《盗墓笔记》(页游)、《少年三国志》(手游)、《少年西游记》(手游)等高品质游戏。2016年上半年实现营业收入10.16亿元,同比保持55.97%的高速增长,海外收入占比营收接近50%,移动游戏收入占比营收超过50%。

　　收购掌淘科技涉足大数据,收购Bigpoint拓宽海外市场:

　　1)公司于2015年完成对掌淘科技的收购,打造Mob移动开发者服务平台。截至2016年6月,Mob移动开发者服务平台在全球已经覆盖设备超过44亿,其中在国内覆盖设备超过33亿,SDK下载量超过190万,服务16万移动App,覆盖4亿社交账号,每天新增日志2亿条,每日新增数据量达到TB级,是中国最大的移动开发者服务平台。同时公司还入股数字实效广告服务商新数网络,合作阿里云,以数据为突破口联手,战略布局云端数据业务,拓展游戏大数据的商业边界。

　　2)以全球化为核心战略之一,收购Bigpoint加码海外市场。2010年开始公司先后开拓了港澳台地区、马来西亚、新加坡、菲律宾、韩国、越南、泰国、日本、葡萄牙、西班牙、土耳其、德国等国家和地区的市场,通过旗下的Gtarcade将公司自研游戏《女神联盟》、《少年三国志》等推向海外市场。收购BP,将进一步拓宽公司精品游戏在全球市场的渗透率。BP目前的主要收入来自于四款主要的页游,在欧洲享有一定的知名度。同时BP储备有基于顶级IP《冰与火之歌-权力的游戏》的页游和新作《DragonRise》,其中《冰与火之歌-权力的游戏》为多人在线战略战争游戏,是BP的重点开发作品。

　　人口红利逐渐消退,游戏市场走向IP化、全球化。国内游戏市场格局趋于稳定,大型企业对市场的把控能力增强,流量集中化趋势明显,同时人口红利逐渐消退,存量市场中IP化游戏将获得更高关注度。根据Newzoo10月IOS排行榜数据显示,前十游戏中除去阴阳师,其余九款均改编自端游、页游。游族顺应趋势,率先提出大IP战略,自主开发出“女神”IP系列、“少年”IP系列产品,储备包括《盗墓笔记》、《三体》等超级IP,搭配影游联动体系,成功推出《盗墓笔记》页游,《三体》游戏和影视作品也在持续推进中。

　　计划定增继续加码游戏、大数据产业,引入高管实现利益绑定。公司于2016年9月14日发布《非公开发行股票预案》(二次修改稿),拟在未来6年内,进行18款网络游戏的产品研发和运营,项目投资总金额为97248.41万元。进一步加大投入完善移动开发者云平台,构建移动互联网开发生态,基于Mob移动开发者服务平台和游族游戏平台,建设移动互联大数据平台,提供跨行业的商业智能分析服务。同时本次定增计划引入多位公司高管,实现利益充分绑定。

　　我们认为游族网络是国内领先的研运一体化游戏公司,以“大IP+全球化+大数据”为战略核心,开发出了一系列优质页游、手游产品,畅销国内、海外。目前上线的《盗墓笔记》页游、《少年西游记》手游、《狂暴之翼》手游表现突出,二次元游戏《刀剑乱舞》页游开启公测,明年预计上线《妖精的尾巴》手游、《权力的游戏》页游以及《刀剑》页游等多款大作,值得期待。

　　盈利预测:我们预计公司2016年、2017年、2018年实现总收入22.7亿元、35.91亿元、43.13亿元,同比增长47.93%、58.17%、20.10%。实现归属母公司的净利润分别为6.17亿元、8.47亿元和9.82亿元,分别同比增长19.76%、37.15%、15.95%。对应EPS分别为0.72元、0.98元、1.14元(暂未考虑定增事项)。基于公司现有手游、页游以及计划上线的游戏,结合公司收购BP的业绩预测,我们给予公司2017年目标价36.26元,对应行业平均PE37倍,首次覆盖,“买入”评级。

　　风险提示:1)手游行业竞争加剧;2)游戏、影视上线进度不达预期。