长青股份：麦草畏整装待发 增持评级

　　[摘要]

　　事件大宗原药价格较上周明显上涨，其中吡虫啉价格上涨4000元/吨，啶虫脒价格上涨5000元/吨，涨幅明显且供货十分紧张。

　　简评补库存来临，农药价格普涨进入2016年下半年，农药价格普遍上涨：1）大部分产品去库存化结束，止跌反弹明显；同时海外农化巨头经历了两年多的去库存之后，迎来补库存行情；2）环保趋严下，开工率偏低，多数产品库存低位，呈现供不应求局面；3）原油价格上涨下，带动基础材料和中间体价格上涨。长青股份具有除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列和原药、制剂两大引擎，产品结构最完善，价格上涨，公司优先受益。

　　杀虫剂货紧价扬，吡虫啉市占率高杀虫剂：吡虫啉当前报价12.5万/吨（年初报价约9.2万/吨），啶虫脒当前报价11.5万/吨，多因素驱动下价格较今年低位上涨30%以上：1）原料端2-氯-5-氯甲基吡啶供应继续紧张，原料价格上涨，由年初的6.8万/吨上调至7.5万/吨；2）吡虫啉开工率维持低位，库存极低；3）环保督查影响下，山东厂家持续停产，虽然现在部分山东、河北厂家有所复产，但是在环保高压下，开工负荷普遍较低；4）内部刚需，外贸增加(2016年吡虫啉出口量达到1.01万吨)。公司当前具有3000吨吡虫啉（市占率超过20%）、1000吨啶虫脒产能，价格每上涨10000元，EPS分别增厚0.06、0.02元。

　　氟磺胺草醚景气持续，麦草畏整装待发除草剂：由于农药中间体和海外需求增加带动氟磺胺草醚价格上涨，当前报价9.6万/吨，公司在氟磺胺草醚领域市占率达到60%，价格每上涨10000元，EPS增厚0.05元；目前全球麦草畏需求量为2万吨，未来增量空间广阔：1）北美、南美2013年开始已经批准并商业化种植耐麦草畏作物，目前渗透率20%左右，未来渗透率将进一步提高；2）草甘膦的长期使用，杂草抗性问题逐渐显现，草甘膦与麦草畏复配是解决问题的最佳方案；3）近两年同时耐草甘膦和麦草畏的转基因作物成为种子公司研发重点。公司当前麦草畏报价比较平稳-11万/吨，年底将新增2000吨产能，新增产能成本可降低2000元/吨，毛利率在30%基础上有望进一步增加，另有6000吨产能在建，随着明年麦草畏行情回暖，公司将大幅受益。