百川能源：期待17年外延表现 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司发布2016年年度预盈公告，同比业绩扭亏为盈，预计实现归属于上市公司股东的净利润5.3亿元到5.8亿元。

　　投资要点：

　　年度业绩符合预期，未来期待外延表现。经财务部门测算，公司预计2016年经营业绩与上年同期相比，实现扭亏为盈，预计归属于上市公司股东的净利润为5.3亿元到5.8亿元；超过员工持股计划对应的业绩承诺（2016年度归母净利润为5亿元），主要得益于报告期内公司顺利完成重大资产重组，且收入规模和盈利能力大幅提升。

　　管理层股票期权激励计划，彰显公司对未来市值信心。公司于2016年12月5日完成员工持股计划，通过二级市场累计买入公司股票1610万股（占总股本1.67%），成交均价14.853元/股，总额2.39亿。在此基础上，公司进一步推出管理层股票期权激励计划，占公司总股本96,415万股的2.43%。业绩考核指标加强，分别为2017-2019年扣非归母净利润不低于6亿、6.5亿和7亿，彰显公司未来发展信心。

　　顺应政策趋势，定增募集18亿，加码“村村通”燃气工程。2016年12月21日，公司发布定增预案，拟以不低于13.56元/股的价格发行不超过1.327亿股，募集18亿元，主要用于香河县“村村通”燃气工程项目、三河市“村村通”燃气工程项目。公司预计香河县和三河市燃气项目未来可取得燃气销售收入4.78亿元和7.84亿元，实现年净利润约7900万元和11420万元。

　　雾霾治理形势严峻，“煤改气”政策驱动业绩增长。2016年9月，河北省人民政府发布了《关于加快实施保定廊坊禁煤区电代煤和气代煤的指导意见》，文件中配套的逾期强制整改措施和丰厚的财政支持力度，保证了禁煤区内“气代煤”规划的顺利实施。公司的“村村通”燃气工程投资计划，涉及被《意见》中划入禁煤区的廊坊5个区县和天津市武清区，覆盖农村居民约40万户，总投资约60-70亿元。公司将持续收益于“气代煤”产生的大量接驳、燃气具销售收入，以及后续用气量的增长对业绩的贡献。

　　盈利预测及评级：我们维持公司盈利预测与评级不变，预计16-18年分别实现归母净利润5.50亿元、6.59亿元和7.92亿元，考虑未来增发带来的股本摊薄，对应的每股收益分别为0.50、0.60和0.72元/股（摊薄前分别为0.57、0.68和0.82元/股），当前股价对应的PE分别为29倍、24倍和20倍。公司是最受益京津冀协同发展的燃气股，维持“买入”评级。