苏宁云商：服务性收入加速放量成看点

　　[摘要]

　　投资要点事件：1月10日晚间，公司发布公告称大幅上调2016年全年业绩预测（曾于中报预计全年归母净利润为-3.04亿至-2.54亿），预计2016年全年盈利6.9亿至7.4亿，较2015年同期降幅缩减至-20.87%至-15.14%。同时公告称业绩做出修正的原因主要是旗下京朝苏宁100%股权转让交易完成，在合并报表中确认当期投资收益。对此，我们做出如下点评：

　　核心观点：大幅上调16年全年业绩预测，持续推进全渠道战略转型，服务性收入加速放量成看点。虽然从短期来看公司转让京朝苏宁100%股权贡献约9.9亿的额外净利润大幅改善16年全年业绩，加快业绩向上拐点的出现，但从长远来看通过剥离非相关资产盘活资产，回笼资金支持全渠道转型战略的纵深推进，实现资源利用效率最大化，同时也反映出公司坚定全渠道战略转型的决心和信心。考虑到近期来公司获批银行牌照、并购天天快递，在金融、物流等领域频频出手，协同效应明显，全渠道零售大生态版图日益成形，未来加速金融、物流等服务性收入放量增长，进一步提升估值空间。“零售+物流+金融”估值有望达1825.5亿元，目标价19.61元，维持“买入”评级。

　　短期看出售京朝苏宁100%股权加快业绩向上拐点的出现，长期来看盘活存量资产，回笼资金支撑全渠道转型战略的纵深推进。公司下半年以13.05亿的价格向大股东苏宁电器集团转让其所持有的京朝苏宁100%股权，该笔交易预计产生约9.9亿的投资收益并计入当期合并利润报表，从而大幅上调2016年全年业绩预测。虽然上述股权转让行为对公司业绩的提升效果并不具备可持续性，只是“暂时”加快业绩拐点的到来，但从长远来看，京朝苏宁主要负责八里庄生活广场的建设及招商运营工作，与苏宁云商自身的全渠道零售转型战略存在一定的偏差，反而通过将相关资产转让至苏宁电器集团平台，能够实现物业运营及零售经营的专业化分工协作，反映出公司坚定全渠道战略转型的决心和信心。此外，从资源配，置上来看，通过非相关资产尤其是重资产的剥离，能够盘活存量资产，实现沉淀资产的市场价值回笼资金以支持全渠道战略转型核心能力的建设，实现资源的合理配置和运营效率最大化。