南都电源：储能爆发势不可挡 强烈推荐评级

　　[摘要]

　　事件：

　　1月9日，公司发布公告，与建行浙江分行营业部签署《战略合作协议》，拟合作成立储能电站基金。首期基金总规模暂定50亿元，其中建行作为优先方出资额不超过80%，公司作为劣后方出资额不超过20%，用于重点支持南都电源在储能领域电站项目的建设和运营，基金每年按照一定收益率向优先级投资人兑付收益。

　　主要观点：

　　1．储能电站基金为未来电站建设提供资金保障公司积极推广铅炭电池技术商业化储能电站项目，创新开展“投资+运营”的商业模式，建立有效的利益分配机制，实现与用户端、资金方利益的深度绑定。在该模式下，储能电站建设需要充足的先期资金投入，预计每1MWh储能电站建设成本约为150万元。本次成立的储能电站基金作为投资方，首期50亿元资金在未来二至三年可满足约3.5GWh的储能电站建设需求，将助力公司储能电站商业化项目快速拓展和落地。

　　2、储能电站利润丰厚，金融平台大有可为公司铅炭电池技术目前正引领储能商业化市场发展潮流，具备显著的经济性优势。经我们测算，在0.9元/kWh的峰谷电价差下，仅通过削峰填谷模式，公司每1MWh储能电站的年运营利润总额约10万元左右，内部收益率高达11%。对于资金方而言，储能电站具有收益率高、稳定性强的特点，将形成安全的固定收益来源。同时，基于储能电站的资产收益，还可通过资产证券化等渠道构建“电站+金融”平台，寻求超额回报，有利于“投资+运营”模式下储能电站项目的进一步推广。我们预计公司2017年储能电站运营规模有望达到900MWh，爆发增长势不可挡。