罗莱生活：丰富大家居品类布局 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述公司与上海绎行合作设立的大信家居产业基金以反向吸收合并的方式收购LEXINGTONHOLDING,INC.100%股权，已于1月7日完成股权交割并过户，目前大信家居产业基金通过境外全资子公司持有其100%股权。

　　事件评论LEXINGTON完成交割，丰富大家居品类的同时增加项目储备。Lexington是一家集设计、采购、制造和生活方式营销为一体的美国百年高档家具企业，业务范围以美国市场为主、生产基地分布在越南等地。此次收购一方面能丰富公司大家居业务布局，以Lexington自身优势的研发及稳定的供应链嫁接罗莱成熟的渠道运营能力、实现中国市场快速覆盖；另一方面则借助产业基金重点投资布局优质企业、为后续并购增加项目储备。

　　家纺主业发展平稳，转型大家居开辟成长空间。家纺消费主要受收入水平、房地产消费及婚庆需求拉动，长期来看属于消费升级后端品种、与美日等成熟市场相比存在显著增长空间，但前期地产销售回暖对短期销售拉动作用相对有限；在终端零售低迷的背景下，公司一方面打造线上品牌LOVO平衡各方利益、分享电商发展红利，另一方面通过加盟转直营的方式强化终端反应能力、提升营运效率。进一步地，为克服家纺消费高价低频特点、突破成长瓶颈，公司着力拓展具备高频消费特征的大家居业务、转型家居生活一站式零售商。现阶段新开HOME店和升级传统门店同时推进，已完成转型升级的店铺占比接近30%，可比范围内单店销售额及客单量均实现显著提升。

　　借力并购切入新领域、推进产业链整合。为适应消费新趋势、扩展业务新增长点，公司借助传统家纺主业优势进家居产业，先后与和而泰/迈迪加等建立战略合作关系、以合作或参股的形式投资日本内野毛巾、北京优集品，并设立多个投资/并购基金聚焦与主业相关的产业投资与并购活动；近期公司修正定增方案（募集金额由不超过12.5亿元下调为不超过7.3亿元），计划投资10.20亿元构建线上线下互动融合的家居品全渠道O2O运营体系、适应消费新需求。家居业务为家纺主业增长放缓背景下公司重点打造的新增长点，考虑到前期丰厚的项目储备以及牵手专业机构九鼎推进“龙头计划”，未来并购催化显著，持续关注大家居业务进展，预计2016-2017年每股收益为0.54元、0.62元，对应目前估值为25倍、22倍，维持“买入”评级。