南都电源：商业化储能电站有望全面提速 增持评级

　　[摘要]

　　事件：

　　公司与中国建设银行股份有限公司浙江省分行营业部于2017年1月9日签订《战略合作协议》，双方同意联合发起设立南都电源储能电站基金，重点用于公司在储能领域电站项目的建设和运营，第一期基金出资总额拟为人民币50亿元。基金采取直接投资的方式进行，同时设立投资决策委员会，负责项目立项、投资及退出等相关决策。

　　投资要点：

　　电站基金疏通资金渠道，轻资产模式有望推动业绩增长。公司的储能电站“投资+运营”新商业模式进一步落地，本次与建设银行合作，也说明了公司在技术可靠性、项目收益率、创新模式等多方面获得资本认可。电站基金解决了商业化储能项目的资金来源，打破公司以往自有资金投资的资产趋重局面，业务回归轻资产模式值得期待。过去公司投资运营项目回收期较长，未来通过电站基金投资运营，公司业绩确认节奏将大幅提升。我们认为该模式复制性强，有望大幅带动公司产品销售，驱动业绩快速增长。

　　各项业务经营向好，带动业绩超预期增长。公司近期公告全年业绩增长区间60%-90%，业绩大幅增长主要来自：1、通信备用电源业务稳定增长；2、收购华铂科技产业链向上游延伸，铅价格上升带动再生铅业务盈利能力提升，今年有望超额完成业绩承诺；3、自行车动力电池业务明显好转以及4、动力电池新业务推进有序。我们认为公司业绩指引略超市场预期，各项业务稳健向好，新业务推进逐渐加速，未来业绩持续高速增长值得期待。

　　动力电池扩产有序推进，公司产能扩张静候市场再起。动力电池产业是公司目前的第二大产业，2016年公司动力锂离子电池出货量大幅上涨；下半年公司自筹资金17.8亿元投资年产2300MWh动力锂电技术改造项目，扩产有序推进。

　　上调盈利预测，维持“增持”评级不变：我们上调盈利预测，预计公司16-18年归母净利润分别为3.49亿元、4.87亿元和6.82亿元（调整前分别为3.16亿元、3.73亿元和4.45亿元），对应EPS分别为0.45元/股、0.62元/股和0.87元/股（调整前分别为0.40元/股、0.48元/股和0.57元/股），当前股价对应的PE分别为46倍、33倍和24倍。维持“增持”评级。