[摘要]

　　本期投资提示：

　　本周电子产业最重要话题在台积电法说会和Gartner公布半导体Capex展望。

　　台积电Forecastteam预计2017年Smartphone出货增5.4%，远超市场预期。注意，5.4%的增速指全球出货量，非中国大陆。台积电预计高端机增3%、终端机增5%，低端机增8%，2017年全年出货量从14.7亿部增至15.5亿部。台积电为全球芯片代工龙头，我们认为其内部Forecastteam预计具有相当可靠性。我们认为，台积电的预计相当超市场预期，2016年全球将仅增不到2%，中国市场3Q16亦仅增6%，此前海内外市场一致预期2017年中国出货量也仅增5%，预期差可见一斑。

　　2017年复苏的轨迹如何？台积电也给出了答案：季度环比将越来越好。我们在上周周报中提到库存问题，台积电董事长张忠谋给出答案：4Q16库存略上升，1Q17会下降，但幅度不会太大，预计2Q17将看到明显下修。这和我们之前的预计一致。在此假设下，1Q17-2Q17营收表现环比将上升，考虑到3Q17为旺季，台积电认为，2017年季度运营情况将越来越好。我们亦认为，当前全球电子/半导体产业正徘徊在底部。

　　Gartner亦于本周发布全球半导体Capex指引，预计将迎来持续4年的highsingle增长。Capex计划是厂商对未来市场需求的预期，而厂商对订单能见度把握最准确，因此Capex往往作为产业景气的领先指标。Gartner作为全球最权威的半导体咨询研究机构，我们认为其指引预计值得引起重视。市场往往认为，未来几年全球Capex的增加与中国半导体政策有关，实际上除了紫光以外，我们认为外资或合资的晶圆厂选址的考量主要从市场出发：毕竟中国半导体需求全球占比60%以上。

　　Capex高增意味着什么？实际上去年5月我们就已经强调其重要性。在2016年5月末发布的《全球集成电路产业的景气复苏及研究框架新探讨》中，我们揭示了下图中Capex和销售额同比的强关系。从1983年至今，除2年以外，全球半导体销售额同比和当年Capex支出同比保持同向变化，因此我们假设2016-2019年半导体Capex同比正增长，意味着我们认为未来3年半导体销售额同比将逐年上升。

　　当前正值产业底部，建议逐步加大对电子/半导体产业的配置，关注能够最大受益于景气复苏的领域，即智能手机供应链、半导体和汽车电子供应链，标的推荐华天科技。作为上游的半导体将是弹性最大的板块，尤其关注全球化程度最高，业绩释放最容易，估值有优势的封测领域，推荐华天科技。能够受益于景气复苏的下游领域主要是产值占比大的智能手机、PC、工业和汽车，推荐关注在相关领域市占率高，估值处平均以下的白马标的，如蓝思科技、依顿电子等。