平煤股份：业绩有望大幅改善 资产注入可期

　　2016 年扭亏为盈,2017 年盈利持续改善:根据公司2016 年年报,2016年度实现归母净利7.5 亿元(+151%),实现扭亏为盈;公司剥离亏损矿井并对重组在建资产计提资产减值准备,扣非后归母净利为8.1 亿元。

　　根据公司2017 年半年度业绩预增公告,归母净利预计约为6.4 亿元,而一季度归母净利为3.2 亿元,预计二季度业绩超一季度,公司盈利或将持续改善。

　　煤价中枢上移,盈利能力显著提升:据煤炭资源网,公司所在地平顶山1/3 焦煤价格自2016 年9 月开始攀升,2017 年开始价格高位企稳,2016 年均价约819 元/吨,2017 年上半年均价约为1370 元/吨,增加了67.22%。据公司2016 年年报,商品煤综合售价为409.38 元/吨,结合产地煤价上涨趋势以及下游需求复苏,预计公司盈利有望明显改善。

　　优化产品结构,精煤战略初见成效:公司于2017 年3 月转让控股子公司平襄新能源公司50.2%的股权,剥离新能源业务聚焦煤炭主业。

　　根据公司2016 年年报,公司未来将充分发挥洗煤优势,提升洗选率,2016 年原煤产量2989 万吨,精煤产量918 万吨,出洗率达31%。公司计划2017 年度原煤产量3320 万吨,其中冶金煤产量有望增大。

　　有望受益国企改革,集团资产注入可期:公司位于平顶山,是中南地区最大炼焦煤生产基地。据证券网讯,平煤神马集团于2017 年3 月明确定制混改方案,未来将煤焦核心产业注入平煤股份。据集团公告,截至2016 年底,平煤神马集团在上市公司体外还有矿井27 座,产能合计889 万吨/年,焦炭产能约1500 万吨,资产注入可期。

　　投资建议:预计2017-2019 年公司归母净利为15.80/20.38/24.94亿元,折合EPS 分别为0.67/0.86/1.06。考虑煤炭板块整体景气回升,公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,12XPE,6 个月目标价8.00 元。

　　风险提示:煤价回调大幅下跌。