游族网络：团队稳定利于公司长期发展 买入评级

　　[摘要]

　　事件描述游族网络于7月18日公布2017年股票期权激励计划草案。

　　事件点评激励主要面向核心人员，有效期横跨5年。根据公司公告，我们梳理了股票期权激励计划草案的主要内容：1）数量及来源：公司拟向激励对象授予5,000万份股票期权，涉及的标的为公司A股普通股，约占公告时总股本的5.81%；股票来源为向激励对象定向发行。2）行权价格：29.25元/股。3）激励对象：

　　187人，包括公司董秘刘楠及其他核心管理人员、核心技术（业务）人员。4）有效期：自股票期权授予之日起至激励对象获授的股票期权全部行权或注销之日止最长不超过60个月。

　　业绩考核作为行权条件，激励费用可控。根据公司公告，公司为本次股票期权激励计划设定了相比2016年，2017-2020年度营业收入增长率分别不低于30%、50%、70%、90%的业绩考核目标。公司2016年实现营业收入为25.30亿，按照业绩考核，预计未来四年的营收同比增速分别为30%、15.38%、13.33%、11.76%。此外对于部门和个人层面公司也提出考核要求，并根据评定等级SABCD，按比例行权。根据公司公告，此次股票期权激励计划预计产生摊销费用25,464.13万元，分五年摊销（17-21年）成本分别为3068.78万、8808.23万、7232.81万、4640.09万、1714.21万，占该年目标营收的0.09%、0.23%、0.17%、0.1%（2021年无），占比较小，预计未来对公司业绩影响程度不大。

　　健全激励机制，为公司留住人才。公司从事的游戏开发、运营等业务对人才的依赖性较大，人力资本作为游戏行业的核心竞争力，保持团队的稳定性对游戏企业长期可持续发展至关重要。本次股票期权激励主要针对公司核心技术业务和管理人员，有望为公司吸引和留住优秀人才，完善团队建设，充分不断扩大。

　　盈利预测与估值本月初由公司推出的3D-MMORPG手游《大军师司马懿之军师联盟》开启公测，值得一提的是该产品是根据正在热播的同名电视剧改编而来，与影视剧同时进行多渠道的推广和营销，有望成为今年影游联动的标志产品。暂不考虑本次股票期权激励计划，我们预计2017-19年公司EPS为1.05、1.46、1.85，对应，7月18日收盘价28.58元PE为27X、19X、15X。公司作为页手游龙头CP&平台标的，业绩增长确定，给予“买入”评级。

　　存在风险市场竞争加剧；游戏产品研发及生命周期不确定；激励计划尚存不确定性；二级市场价格系统性调整。