天赐材料：建议关注龙头 增持评级

　　[摘要]

　　公司是电解液行业龙头，近年来积极向产业链上下游延伸拓展，并不断加码布局正极材料、六氟磷酸锂和新型锂盐，已逐步成为一家材料平台型公司。

　　新能源汽车新成长周期，电解液龙头步入高成长通道。2017年上半年受到新能源汽车补贴下滑的影响，新能源汽车产销量出现同比下降。进入5-6月份以来，新能源汽车产销量底部回暖，已站稳5万辆每月的台阶。预计下半年开始，随着国补和地补的不断落地、目录错配得到修复等因素影响下，新能源汽车有望重新开启高增长之势，预计下半年产销量同比增速近40%，预计全年销量达75万辆。新能源汽车的快速放量将大幅拉动电解液的需求，使全年电解液的需求出现前低后高的局面，同时需求的大幅增长将有助于电解液价格企稳回升。公司已有2000吨固体和6000吨液体六氟磷酸锂产能（共折合4000吨固体），还有2000吨固体六氟磷酸锂项目将于今年年底投产，届时公司将拥有4.5万吨电解液产能，是国内电解液行业的绝对龙头。此外，公司拥有国内大型电池客户资源，并积极开拓国外电池巨头。我们预计下半年公司电解液将大幅增长，并且叠加产品价格有望企稳，公司业绩将迎来年内拐点。

　　产能陆续投放，锂电材料大平台初步成型。公司除实现电解液产业链完整布局之外，还积极拓展正极材料、新型锂盐等拟打造成为大型锂电材料平台公司。

　　公司在宜春规划建设1万吨磷酸锂铁产能和1万吨磷酸铁产能，并拟于台州建设2.5万吨三元正极材料及2.5万吨磷酸铁锂迁建项目。此外，公司300吨新型锂盐LiFSI供不应求，再募投2万吨提高产能，有望打破日韩垄断，为公司提供新兴利润增长极。随着公司5000吨三元正极材料将于今年年底投产，2万吨新型锂盐将于2018年投产和其他产能也将相继释放，公司将逐步成长为一家锂电大平台公司，后续高成长值得期待。

　　个人护理品业务营收快速增长。公司对个人护理品业务产品不断进行新品研发，开发防晒剂等产品以优化产品结构；同时对下游应用领域进行积极延伸，部分产品开始用于建筑、3D打印等领域。我们预计该业务将维持30%以上增速。

　　盈利预测与投资建议。暂不考虑增发带来的股本影响，我们预计2017-2019年EPS分别为1.35元、1.60元、1.92元，考虑到公司作为电解液龙头企业，将受益于电动车销量的提升。给予公司56元的目标价，对应2018年35倍PE，给予“增持”评级。

　　风险提示：新能源车销量低于预期的风险、产品价格大幅下行的风险、项目投产不达预期的风险。