三七互娱：下半年新品密集上线 增持评级

　　[摘要]

　　公司动态事项三七互娱公布了2017年半年报。公司实现营收30.79亿元，同比增长26.80%；实现归母净利润8.51亿元，同比增长75.01%。公司预计2017年1-9月归母净利润区间11.5-13.5亿元，同比增长52.89%-79.48%。

　　事项点评手游业务：《永恒纪元》持续发力，毛利率大幅上升公司上半年手游业务实现收入15.43亿元，同比增长196.01%。手游毛利率77.77%，较去年同期大度上升39.8个百分点。公司手游收入与毛利双丰收主要是因为公司推出的《永恒纪元》大获成功，游戏最高月流水4.1亿元，月活跃用户峰值超过1000万人。《永恒纪元》是公司自研游戏，无研发分成支出，毛利率较高。随着该游戏占公司手游业务比重的不断提升，带动手游业务整体毛利率大幅提升。以这款高品质的手游为中心，公司上半年手游海外发行业务取得了极大进展，《永恒纪元》的多个版本成功登录到北美、东南亚等多个地区，并成功跻身港台、东南亚、韩国iOS畅销榜前3，是公司海外业务收入增量的主要贡献者。上半年，公司海外业务收入4.76亿元，同比增长66.01%。

　　下半年新游展望：公司取得了SLG爆款《阿瓦隆之王》在国内安卓市场的代理权，上线仅一月就获得了MAU30万人，流水3600万元的良好成绩。公司将加强与腾讯在手游发行业务上的合作，下半年双方将合作推出《择天记》、《传奇霸业》两款重点产品，其中《择天记》已开放预约，预约用户超1000万人次；《传奇霸业》IP作为近年页游流水霸主之一，也具备良好的用户吸引力。此外，公司在17年下半年到18年还将推出《大天使之剑H5》、《凡人诛仙诀（暂名）》、《奇迹MU手游》等总计9款自研游戏。代理发行方面，也将推出《真龙传奇》、《最游记物语》、《风之剑舞》、《诛神黄昏》、《盗墓X》、《剑与魔法2》等多款游戏。

　　页游业务：长线稳健运营，新游将密集上线公司上半年页游收入12.13亿元，同比减少24.64%。收入减少主要是因为页游游戏用户规模持续减少，同时，公司拥有国内仅次于腾讯的页游游戏平台，近年来页游研发公司重心转向手游，使得市面上高品质页游的减少对公司页游业务收入也造成了一定的冲击。公司在页游头部游戏市场仍占有较大份额，根据9k9k.com提供的页游月度开服榜单，截至7月，公司两款长线精品页游《传奇霸业》、《大天使之剑》分列第2、第8；与参股公司成都朋万合作推出的《楚乔传》排名第重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。

　　10，其余《西游伏妖篇》、《神鬼传奇》等新游也有较好表现。

　　下半年新游展望：下半年多款页游新品将密集上线，包括《魔域》、《航海王》等8款作品，另外，公司在研的页游中还包括《天堂2》、《永恒纪元页游》、《奇迹MU页游》等热门IP作品。