理工环科：环保持续布局景气度高 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　电力在线监测龙头，积极转型环保，形成四大业务板块公司是国内最早从事电力高压设备在线监测产品研发、生产和销售的企业，主要产品包括智能变电站、变压器色谱、GIS局部放电、输电线路在线监测系统，是电力行业在线监测龙头。2013年开始国家电网暂停了智能变电站在线监测产品的招投标工作，导致行业下滑。公司积极寻求转型，2015年开始涉足环保行业。2015年8月收购了江西博微新技术、北京尚洋环科100%股权，进入电力工程信息化、水和大气监测领域，2016年9月收购湖南碧蓝环科100%股权，进入土壤修复领域。公司目前形成能源与环保两大行业，电力监测、电力信息化、水质监测、土壤修复四大业务板块。

　　电力监测积极推动存量业务重启，电力信息化江西博微助力复苏电力监测业务近几年受行业影响不断下滑，2016年下滑趋势不断放缓，我们认为经过这几年的行业整顿，市场已经出清，重启招标有望提上日程，行业将迎来政策拐点。同时公司积极推动存量业务重启，陆续中标了《广西、广西电网公司2017年省级物资集中采购第二批框架招标》、《云南电网有限责任公司变压器油中溶解气体在线监测招标》、《云南电网有限责任公司变压器油中溶解气体（十组分）在线监测装置框架招标》等项目，传统主业将会有所好转。

　　江西博微是国内领先的电力工程项目建设信息化服务提供商，为国家电网、南方电网等提供电力工程全生命周期的造价工具系列软件，是电力工程造价软件的龙头企业。近几年电力企业信息化进入快速成长期，博微受益于政策导向下的核心产品升级换代，公司业绩逐年增长，2015-2016年分别实现扣非后归属净利润1.09/1.45亿元，完成业绩对赌。随着《电力工程计价依据营业税改征增值税估价表》于2017年1月1日执行，博微核心造价产品销量大幅增长，2017年上半年实现净利润1.02亿元，同比大增100%，我们认为完成全年业绩对赌1.56亿元问题不大，大概率会超出市场预期。同时，博微推出配网APP新业务，2017年上半年实现10省份全面推广应用、销售收入逾千万的优良业绩，并直接带动配网设计软件的销售。

　　另外，博微利用在软件、大数据等领域的技术优势积极开拓环保信息化市场，意在打造智慧环保业务政务云平台。博微新技术助力电力业务复苏，同时拓展环保领域新增业绩看点。

　　尚洋新模式有望加速复制，延伸至大气监测不断完善产业链尚洋环科是国内领先的水质自动在线监测系统整体解决方案供应商，公司抓住浙江省“五水共治”的机遇，首创政府采购环境监测数据模式，具备“四省一块”（省钱、省事、省心、省力、快速）的独特优势。公司采用新模式已经相继在台州、绍兴、新乡等地中标项目，目前已经落地300左右监测站点，其中台州项目已经验收，一方面彰显了公司的环境监测领域的实力，另外也验证了新模式在省内省外复制的可能性。在河长制、环保督查常态化、第三方环境监测服务社会化的背景下，公司有望获取更多的订单，进一步提升市场占有率。同时公司也在积极拓展大气质量监测（中标了玉环县环境监测站项目）、地下水监测、农村生活污水治理监测等领域，产业链不断完善，公司构建天地一体化、水陆空齐备的环保天网在逐步成型。