三七互娱:业绩符合预期,爆款持续可期

　　核心产品持续发力、股权投资取得收益助力业绩增长

　　1)公司上半年实现营业收入30.79亿元,同比增长26.80%;营业成本9.79亿元,同比减少1.38%;归母净利润8.51亿元,同比增长75.01%,对应全面摊薄EPS0.41元,符合市场及我们预期(中报预告同比增长69%-81%);其中Q2实现营业收入14.60亿元,同比增长17.65%,归母净利润4.18亿元,同比增长52%,主要在于《永恒纪元》等新上线自研产品增强盈利能力,同时确认投资收益2.09亿元;

　　2)公司预告前3季度实现净利润11.5-13.5亿元,同比增长53%-79%。

　　l手游业务增速迅猛,下半年爆款可期

　　1)上半年手游业务实现收入15.43亿、毛利12亿,同比分别增长196%、506%,是公司收入利润高增长的主要来源。《永恒纪元》、《梦幻西游》等游戏表现亮眼,最高MAU超过1000万,最高月流水超过4.1亿元;《永恒纪元》单日流水最高记录突破7,000万。

　　2)页游业务实现营收12.12亿元,同比下滑24.6%;主要在于页游行业整体用户数及收入快速下滑。从行业竞争格局上刊,在国内继续保持行业领先地位,上半年公司累计开服数超过13000组,仅次于腾讯,代表作品《传奇霸业》《大天使之剑》稳居开服榜TOP10。

　　3)未来公司将有9款自研手游、7款代理手游、8款自研页游、6款代理页游在2017-2018年上线,并购上海墨鹍强化公司研发能力,研运一体化优势显著,持续爆款可期。

　　投资建议

　　我们预计公司2017/18/19年EPS分别为0.81/0.90/1.04元,当前股价分别对应同期26.6/24.0/20.8倍PE;我们看好公司作为游戏行业龙头在研运一体化及游戏出海的成长潜力,首次覆盖予以“买入”评级。

　　风险提示

　　游戏行业增速放缓风险,储备作品上线进度及流水不及预期风险等。