森马服饰:童装占比继续增长,电商渠道业绩靓丽

　　事件: 2017 年8 月29 日,森马服饰发布2017 年半年报,公司2017 年上半年实现营业收入44.33 亿元,同比增长14.28%; 实现归母净利润5.34 亿元,同比增长4.16%;基本每股收益0.2 元,同比增长5.26%。 点评:

　　纺织服装行业总体稳中向好 品牌服装零售复苏显现:2017 年上半年,纺织行业总体表现稳中向好,主要表现在生产稳定、投资改善、市场回暖、质效领跑4 方面。2017 年1-6 月,我国纺织行业工业增加值增速5.3%,增速同比降低1.2 个百分点,其中服装业的工业增加值增速为6.8%,同比增加1.9 个百分点。同时,国内纺织服装消费进一步改善,根据全球纺织网数据,2017 年上半年,全国限额以上服装鞋帽针纺织品零售额同比增长7.3%,较16 年同期加快0.3 个百分点。网上零售增速有所加快,全国网上穿着类商品零售额同比增长20.8%,较16 年同期加快3.9 个百分点,实现了自2016 年以来的最高增速。

　　各版块维持平稳增长 电商渠道增长靓丽:公司17 年上半年运营基本平稳,童装业务占比进一步提升,较16 年同期提升4.33 个百分点;休闲服饰业务毛利率同比提升3.57 个百分点。17 年第二季度,公司营收同比增长20.97%至23.66 亿元, 归母净利润同比增长5.07%至2.82 亿元。2017 年上半年,公司电商业务继续保持快速发展的态势,收入同比增长51.12% 至12.18 亿元,主要由于上半年公司加大电子商务产品研发投入及人力配置以更好匹配线上产品销售特点与上货批次, 并针对大型线上活动节日进行专项产品企划,带动线上销售实现快速增长。

　　全力推动?森马大平台?建设 着力提升核心竞争力:2017 年上半年,公司继续坚持服饰主业,全力推动“森马大平台” (多品牌繁荣的平台、资本运营的平台、全员创业的平台、产业孵化的平台、开放共赢的平台)和“四大产业集群”(服装产业集群、儿童产业集群、电商产业集群、新兴产业集群)的建设,通过各项措施,着力提升公司核心竞争力,实现经营业绩持续增长。另外,森马电子商务(杭州)工业园、森马(嘉兴)物流仓储基地、温州森马园区二期等项目的建设顺利推进,其中杭州工业园已于 2017 年上半年开工,嘉兴物流基地部分工程将于 2017 年交付电商物流使用。

　　盈利预测及评级:按照公司最新股本计算,我们预计公司17-19 年摊薄每股收益分别为0.56 元、0.62 元、0.69 元。公司目前业务符合消费升级大趋势,产品研发供应链管理水平领先,电商强势,业绩进入新一轮发展阶段。维持公司为“买入”评级。