锦江股份：中端酒店布局完善 推荐评级

　　[摘要]

　　事件：近期我们实地调研了锦江股份，与公司高管就公司生产经营情况进行了沟通。

　　投资要点 营收利润高成长，经营性现金流大幅增加：2017年半年报，公司实现营业收入62.89亿元，同比增长43.97%；营业利润4.82亿元，同比增长33.69%；归母净利润4.12亿元，同比增长37.87%，EPS为0.43元，经营活动现金净流量同比增长了83.09%，达到13.97亿元。营收和利润增长的主要原因有：1.去年3月份收购的铂涛集团多贡献2个月的营收和利润，营收增加了6.36亿，净利润增长了4400万；2.去年7月份收购的维也纳集团多贡献了6个月的营收和利润，营收增加了10.27亿，利润增加了9500万；3.卢浮亚洲、锦江之星、卢浮集团等营业收入和利润同比增加15%；4.去年完成非公开发行股票工作，减少了利息支出1000万，；5.公司投资肯德基的投资收增加了1400万，同比上升20%。

　　收购导致酒店数量激增，扩大加盟酒店比例：公司分别于2015年和2016年先后收购了卢浮集团、铂涛集团和维也纳集团，目前公司拥有的酒店家数共计6297家，加盟酒店数量为5220家，占比82.90%。上半年净开业酒店429家，其中直营酒店减少16家，加盟酒店增加445家，公司未来的目标将会保持5%-10%的直营比例。