勘设股份：中西部设计咨询龙头 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　首次覆盖给予“增持”评级：预计公司17年-19年净利润为2.81亿/3.82亿/5.04亿，增速分别为75%/36%/32%；对应PE分别为27X/19X/15X，给予增持评级。勘设股份目前动态市盈率27倍估值，低于行业平均37倍，我们认为公司山地交通设计实力强，所在市场发展前景好，16-17年订单增速高，未来有望获得超越行业平均的增速，有较高投资价值。

　　核心假设：公司省外市场拓展顺利；在手订单顺利执行。

　　有别于大众的认识：（1）基建设计行业景气度提升超预期，企业订单爆发式增长：“十三五”规划落地，各省市不同程度上调公路、市政等规划，带来大量新增市场需求，叠加地方政府换届基本完成，规划设计的招标加速，行业从16年底开始景气度不断提升，具有技术和激励制度优势的改制的上市设计院，订单都爆发式增长。勘设股份设计订单16年同比增长57%，17年上半年增长140%。（2）山地交通设计优势明显，助力开拓省外市场。贵州省复杂的地质地理条件，锻炼了公司在地质环境复杂地区工程勘察设计能力，完成了山区高速公路8,000余公里工程可行性研究，3,500余公里高速公路的勘察设计工作，可以有力提高公司在类似地质条件地区，如在云南、西藏、四川等地的市场竞争力，有利于未来市占率的提升。（3）公司优势市场设计需求旺盛，促进公司快速成长。公司有优势的中西部地区基础设施还有较大缺口，“十三五”期间还有较大发展空间。仅贵州、云南两省为例，2016年贵州印发《贵州省高速公路网规划（加密规划）》，大幅提高贵州高速建设空间，2016年中央对云南省国高网项目补助比例提高至建安工程费的50%，云南高速路建设迎来爆发期。云贵两省“十三五”交通投资额规划过万亿，公路投资达10160亿元，对应设计需求200亿，而勘设股份16年公路设计收入仅5.16亿。（4）长期看市占率提升和进入新设计领域保证公司持续增长：历史上看设计企业在行业增长放缓时也能保持20%以上持续增长，具备抗风险能力。当前行业景气度刚开始提升，时间上具有持续性。

　　公司未来将通过不断省外和海外扩张，提高市占率，以及调整业务结构，提高市政、水运、轨道交通等领域设计的占比，保持长期成长性。

　　股价表现的催化剂：订单超预期；业绩超预期；西南地区公路投资超规划。

　　核心假设的风险：省外扩张难度超预期；产能不达预期。