勘设股份：海外布局成果渐现 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点：

　　事件：勘设股份与翁福科技、贵州省公路工程集团组成的联合体签署肯尼亚卡莱郡希莫尼综合发展项目1809公里道路建设工程第一部分1073公里路段工程总承包合同，合同金额约26.3亿美元，其中公司负责勘察设计、组建中心实验室并负责运行，施工份额占合同总金额扣除前期费用后的30%，即7.10亿美元。本项目分为两期实施，总工期大约40个月，第一期在签署合同并收到预付款之后进场开工。该合同将在经公司董事会审议通过，合同各方签字并盖章后正式生效。

　　有别于大众的认识：（1）公司所获项目金额部分为16年营收的2.96倍，成功生效后将对未来业绩形成积极影响。公司仅施工部分合同额达7.10亿美元，折合人民币47亿元，约为公司2016年营业收入的2.96倍，我们假设按照10%的净利率（仅按照行业平均可实现净利率水平预测，不代表公司最终能够实现的真实净利率）计算每年可实现1.41亿元净利润，故合同生效后将对公司未来2-3年的业绩形成积极影响。（2）海外布局成果渐现，“造船出海”顺利前行。公司自13年以来已重视海外市场开拓，积极响应国家“一带一路”宏观战略倡议，在为央企海外市场业务提供专业技术服务的过程中不断积累海外工程技术业务经验，14年便与贵州长通电气有限公司、贵州兴中元投资开发有限公司共同出资成立了海上丝路积极探索印度市场。针对海外市场，勘设主要采取“造船出海”模式与国内优秀企业组建合营企业进行业务开拓，本次肯尼亚项目成功签署显示公司多年海外布局初见成效，国际市场的有效打开将为公司提供巨大成长空间；（3）牵头方瓮福科技背靠大型国有磷化工企业瓮福集团，拥有广泛的全球营销网络。翁福科技由瓮福集团和云南化工设计院共同发起设立，其中瓮福集团持股90%。公司依托瓮福自有核心技术，结合云南化工设计院的设计资质，以EPC为主，BOT、PPP等多种模式为辅，在国际国内的矿山采选、磷化工技术服务和工程建设及其他工程领域拓展市场。（4）全年新签订单快速增长，业绩实现超预期。截止上半年，公司新承接合同额约15.88亿元，同比增长140.62%，随着下半年订单顺利执行转化，三季度公司实现净利润2.55亿元，业绩增速超过预期同比增长达117.72%，预计全年业绩增长将继续实现超预期。

　　上调盈利预测，维持增持评级：公司新签订单及执行超预期，上调盈利预测，预计公司17-19年净利润为3.50亿/4.55亿/5.46亿（原值为2.81亿/3.82亿/5.04亿），增速分别为118%/30%/20%；对应PE分别为23X/18X/15X，维持“增持”评级。