新钢股份：行健致远 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点非公开发行事项过会：近日公司收到证监会核准本公司非公开发行股票的批复，该批复自核准批复之日起六个月内有效。公司在之前的非公开发行预案中拟募集资金总额不超过17.6亿元，其中煤气综合利用高效发电项目拟募集12.6亿元，偿还银行贷款5亿元，该项目的建设不仅有利于提高公司资源回收利用率和生产供电可靠性，而且可以降低公司资产负债率，减少未来财务费用支出，提升公司盈利能力；三季度业绩实现大幅增长：近日公司发布三季度业绩预告称，1-9月份实现归属于上市公司股东净利润13-15亿元，根据前期已经公布的半年报业绩，可测算三季度单季实现盈利7.65亿元-9.65亿元，环比二季度盈利增长273%-345%，单季度盈利创历史最好水平。若根据公司三季度产量约220万吨进行折算，预计吨钢净利达到348元-439元，与此对比的是，公司上半年吨钢净利为132元，环比改善较为明显；四季度业绩有望维持偏高运行：上周公布的8月宏观数据除房地产投资之外多数呈现回落之势，而连续两月数据低于预期导致市场对未来经济担忧情绪加剧，国债期货大涨而商品周期股大跌，公司股价也出现较大调整。

    我们认为，由于上半年财政支出投放加快，预计下半年将明显放缓，三四季度整体基建投资将低于上半年水平。但与此同时，地产动态库销比偏低，虽销售端面临下滑，但地产投资端影响较小，四季度地产投资仍将维持较高水平。因此不同于以往周期尖顶回落，两者对冲后经济呈现圆弧顶形态，其中二季度经济最好，四季度经济最低，高低落差值偏小，经济更多呈现稳态局面。随着四季度限产政策逐步落地，钢价或仍有上升空间，板材盈利有望维持高位，公司业绩支撑性强；

    投资建议：公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业，年产钢量达到840万吨，其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%，对公司盈利有着举足轻重的影响。我们预计四季度板材盈利仍有望维持较高水平，公司业绩仍处于快速释放通道之中。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的推进，将进一步改善公司财务状况及资本结构，提升公司抵御风险能力。预计2017-2019年EPS分别为0.82元、0.92元以及0.96元，维持“增持”评级；

    风险提示：采暖季限产不及预期；宏观经济大幅下滑导致需求承压。