徐工机械：连续数年国内第一 买入评级

　　[摘要]

　　投资要点事件：2017年9月18-19日，“第四届全球工程机械产业大会”在北京召开。

　　峰会发布了“2017年全球工程机械制造商50强排行榜”，中国企业徐工集团继续稳居前10强，位列第7位，连续数年成为唯一进入前10位的中国企业。

　　徐工集团已经成为全球工程机械产业，产品线最长、品类最全的制造商；在多个领域，徐工都已经进入全球三甲，甚至第一。

　　1）徐工连续多年保持全球起重机行业销量第一记录；千吨级全地面起重机、4000吨级履带起重机，成功取代进口，创新世界纪录。

　　2）铲运设备领域：徐工近年来突飞猛进，大吨位装载机在港口、矿山领域成功狙击全球领先品牌。

　　3）成套矿山装备行业：徐工成为极少数能够制造超大型、高端矿用挖掘机、矿用卡车的制造商，设备出口海外多个国家，进入被国外品牌封锁的核心市场。

　　4）成套道路施工机械市场：占有率和出口量均保持行业领先。

　　5）配套领域：徐工自主创新的超大液压油缸，短期内攻破全球高端市场。

　　智能制造：产品信息化“徐工工业云”，引领行业发展：2016年徐工跨界携手阿里巴巴等领先企业，共同启动行业首个“徐工工业云”平台；引领中国装备制造业融入“中国制造2025”和全球“工业4.0”进程。

　　借“一带一路”春风，海外市场加速拓展：徐工加速海外拓展，深入扎实布局全球，已在巴西、德国、奥地利、印度、美国拥有制造基地。

　　2017年上半年公司实现营业收入144.41亿元，同比增长77.44%；归属于母公司所有者净利润5.50亿元，同比增长333.27%。公司业绩高增长的原因主要为：2017年上半年，以起重机械、铲运机械、桩工机械、压实机械等主要产品销售回暖。

　　徐工机械：定增促进转型升级，布局高端市场本次定增的规模是52亿左右，定增价格锁定为3.13元；定增主要对象为华信工业等；此次定增主要目的是为拓展国际市场，提高“一带一路”沿线区域影响力，实现国际业务的跨越式发展。2017年5月19日完成首轮反馈回复。

　　集团挖掘机业务大幅增长：集团挖掘机上半年销量同比增长176%2017年1-6月徐工集团挖掘机累计销售7424台，同比增长175.6%，市场份额接近10%。

　　投资建议：我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元，对应PE分别为26x、18x、13x。业绩有望持续超预期，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。