明泰铝业：量价齐升促增长 增持评级

　　[摘要]

　　事件描述：

　　公司发布2017年三季度报告。前三季度实现营收73.98亿元，同比增长40.55%；归母净利润为2.83亿元，同比增长40.74%；每股收益0.58元/股，同比增长38.10%。

　　事件点评：

　　铝材加工新项目逐步达产，量价齐升带动营收大幅增长。前三季度铝产品价格呈上涨态势，长江有色铝锭现货均价为16090元/吨，同比上涨25.90%。全资子公司郑州明泰交通新材料新项目“年产2万吨交通用铝型材项目”及“高精度交通用铝板带项目”逐步达产，下游订单增加。受产销量提升的带动，公司前三季度营收同比增长40.55%，综合毛利率为9.78%，同比增加1.35个百分点。

　　期间费用控制良好。前三季度公司销售费用、管理费用分别为1.46亿元、1.27亿元，同比增加28.50%、36.96%。财务费用为0.13亿元，同比增加0.21亿元。销售费用增长主要系销量增大运费增加所致，管理费用增长主要系研发费用增加所致。

　　积极进军交通用铝轻量化领域，未来发展可期。中国铝表观消费量总体处于高速增长状态，预计到2020年铝表观消费量达到4000万吨，“十三五”期间年均增长率达到5.2%。在欧美与日本，铝主要用于交通运输业，北美超过35%。日本则高达43%，而国内目前仅为12.7%。

　　因此，中国铝消费在交通领域前途无量。公司顺应潮流，积极进军交通用铝轻量化领域。目前已实施了“高精度交通用铝板带项目”和“年产两万吨交通用铝型材项目”，而“年产12.5万吨车用铝合金板项目”定增方案已经过会，项目投产后势必将成为公司新的利润增长点。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年归母净利分别为3.93、4.91、5.99亿元；EPS分别为0.77、0.96、1.17元，以2017年10月31日股价对应P/E为17.47X、13.99X、11.45X，给予增持评级。

　　风险提示：项目进度不及预期，铝价大幅波动