明泰铝业：产销量提升驱动业绩稳增长 增持评级

　　[摘要]　　

　　事件：　　

　　公司于2018年3月6日发布了2017年年报，报告期内，公司实现营业收入103.66亿元，同比增长38.56%，实现归属上市公司股东净利润3.52亿元，同比增长30.76%，实现归母扣非后净利润3.57亿元，同比增长51.04%。　　

　　投资要点：　　

　　营收增长驱动2017年业绩同比增长：2017年公司归母净利润稳步增长31%，符合市场预期。报告期内公司铝板带和铝箔产品总销量为63.46万吨，同比增长24.19%，是驱动公司全年业绩增长的主要原因。　　

　　具体分产品而言，2017年公司铝板带材的销量为55.29万吨，同比增长23%；2017年公司铝箔的销量为8.17万吨，同比增长33%。公司2017年铝板带材产量的提升一方面来自于传统铝板带材产线（“1+4”热连轧产线）的升级和改造，另一方面来自于高精度交通用铝板带项目中厚板产能的逐步释放，而2017年铝箔增量主要源于公司铝箔电子产业园新设备的投产。展望2018-2019年，除传统铝板带产销量的稳步提升外，高精度交通用铝板带、铝合金车体等多个高端产品也将陆续放量，为后续营收的增长和盈利能力的提升提供有力的基础。　　

　　多个高端铝产品项目稳步推进，未来业绩增长有保障：2017年公司的“20万吨高精度交通用铝板带”的项目在2016年5万吨中厚板产品的基础上继续放量，有效增厚了公司销售收入。由于冷轧设备尚未到位，该项目薄板产品的产出受到限制，2018年下半年该瓶颈有望得到解决，2019年将达到原定的年产10万吨板带产品（包括热轧中厚板和冷轧薄板）的目标。“年产2万吨交通用铝型材”项目目前已经具备了地铁大部件车厢焊合能力，2016-2017年生产铝合金轨道车体已经向中车批量供货。2017年公司铝合金轨道车体产品贡献的销售收入为2964万元，低于市场预期。但是，2017年10月份公司与中车青岛四方签订了33列共计198辆铝合金轨道车体的供应合同，交易总金额高达2亿元，预计利润总额4000万元，这部分订单将主要在2018年完成交付，因此2018年公司铝合金轨道车体业务大概率将实现高增长。针对汽车轻量化市场，公司于2016年启动的“12.5万吨车用铝合金板”项目所募集的资金已经于2017年12月份到位，募集资金净额10.71亿元，目前项目建设在稳步推进中。轿车车身用铝合金板带材产品毛利率较高，未来该项目的达产将有效优化公司产品结构，提升公司产品盈利能力。