裕同科技：恰是长期布局时 买入评级

　　[摘要]

　　事件10月23日晚，裕同科技发布2017年第三季度报告。

　　2017年1-9月裕同科技实现营业收入45.24亿元，同比增长25.94%；归属于上市公司股东的净利润为6.11亿元，同比增长10.90%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为5.40亿元，同比增长0.12%。公司预计2017年度归母净利润变动幅度为8.00%至18.00%，变动区间为9.45亿元至10.32亿元。

　　分季度看，2017Q3公司实现营业收入18.63亿元，同比增长18.55%；实现归属于上市公司股东的净利润为3.00亿元，同比增长0.81%。

　　简评1、原有客户持续增量，新客户不断拓展2017年1-9月，公司实现营业收入45.24亿元，同比增长25.94%，主要系公司原有客户销售持续增量及新客户开发所致。

　　公司原有客户主要集中于消费类电子行业，如富士康、和硕、华为、联想、广达等，前五大客户收入占比达到60%左右。与此同时，公司亦积极拓展烟酒、大健康、化妆品、食品等细分市场客户，并持续推进互联网+、文化创意等业务。新客户方面已取得预期成效，如所开发的贵州茅台、VIVO、小米、东阿阿胶等品牌客户的订单在逐渐取得或提升。

　　以华为为例，根据新闻公开资料，2017前三季度华为出货量预计达到1.12亿台，同比增长19%。我们认为裕同下游行业增长趋势仍持续，公司未来依然保持增长动力。

　　2、原料拖累公司毛利我们认为，原材料价格超预期大幅上涨已经对公司盈利情况造成了一定影响。

　　截止10月20日，瓦楞纸价格为5725元/吨，较6月30日价格上涨51.46%，2017Q3均价为4465元/吨，环比Q2上涨41%。

　　箱板纸价格为6250元/吨，较6月30日价格上涨近46%，2017Q3均价为4942元/吨，环比Q2上涨23%。